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食品饮料中报业绩增速快，确定性溢价不断释放

核心内容概览

2018年9月第一周，食品饮料行业整体表现承压，周跌幅为 -0.81%，在申万子行业中排名第12位。白酒子板块是唯一上涨的子板块，涨幅为 0.37%，而其他子板块如啤酒、黄酒、乳品等均出现不同程度的下跌。

食品饮料行业整体中报业绩表现强劲，2018H1营收同比增长 16.44%，归母净利同比增长 31.87%，其中2018Q2营收同比增长 15.86%，归母净利同比增长 33.28%。行业整体业绩增长确定，确定性溢价正在逐步释放。

主要观点

• 白酒行业：已进入结构型量价齐升阶段，宏观经济稳定背景下，白酒消费趋向品质化和品牌化，龙头集中度进一步提升。
• 乳制品行业：龙头公司渠道和品牌优势凸显，费用投放后龙头集中度将进一步提升，费用率下降将带来净利率提升。
• 调味品行业：处于结构升级阶段，短期升级趋势不逆转，长期行业天花板仍然广阔。
• 食品饮料板块整体：业绩增长确定，未来有望释放确定性溢价。

关键信息

行业整体表现

• 本周上证指数周跌幅为 -0.82%，深证A为 -1.26%，创业板为 -1.50%。
• 沪深300周涨幅为 0.34%，上证180为 0.18%，深证成指为 -0.86%。
• 食品饮料板块整体表现承压，但行业基本面稳健，具备增长潜力。

子板块分析

• 白酒：唯一上涨子板块，涨幅 0.37%。
• 啤酒：跌幅 -2.54%。
• 黄酒：跌幅 -2.29%。
• 乳品：跌幅 -1.29%。
• 葡萄酒：跌幅 -1.28%。
• 调味发酵品：跌幅 -1.01%。
• 软饮料：跌幅 -0.86%。
• 肉制品：跌幅 -0.75%。
• 食品综合：跌幅 -0.65%。
• 其他酒类：跌幅 -0.59%。

个股表现

• 涨幅前五：顺鑫农业（10.72%）、水井坊（6.39%）、洋河股份（5.95%）、元祖股份（5.14%）、克明面业（5.04%）。
• 跌幅前五：西藏发展（-8.38%）、伊利股份（-8.16%）、来伊份（-7.33%）、迎驾贡酒（-7.13%）、好想你（-6.18%）。

重点公司盈利预测与估值

推荐标的

• 贵州茅台：中报达预期，持续稳增长。
• 五粮液：边际效应改善进一步强化。
• 伊利股份：长期逻辑不改。
• 绝味食品：减持逐渐消化，行业龙头可见。
• 好想你：全年高增速预期不改。
• 酒鬼酒：全年目标不改，市值空间巨大。
• 桃李面包：长期看好。
• 百润股份：行业生命力强，二次创业有决心。
• 中炬高新：增速持续性高。
• 安琪酵母：价值洼地。
• 涪陵榨菜：持续享受龙头优势，管理团队优秀。

风险提示

• 宏观经济疲软：可能影响整体消费。
• 原材料成本上升：如大豆、豆粕、玉米、原盐等，可能影响企业盈利能力。
• 食品安全问题：对行业信心构成潜在威胁。

行业重点公司盈利预测表

• 酒类：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、酒鬼酒、水井坊等公司中报表现强劲。
• 乳制品：伊利股份、光明乳业、科迪乳业等公司业绩表现各异。
• 调味品：安琪酵母、中炬高新、涪陵榨菜等公司表现较好。
• 休闲食品：好想你、桃李面包、绝味食品等公司表现相对稳定。

行业趋势与展望

• 食品饮料行业整体业绩增长确定，未来有望持续释放确定性溢价。
• 白酒行业在品质化和品牌化趋势下，龙头集中度将提升。
• 乳制品行业通过渠道和品牌优势，有望进一步提升市场份额。
• 调味品行业处于结构升级阶段，长期增长空间广阔。
• 休闲食品行业面临一定的价格波动，但整体表现较为平稳。

下月股东大会提醒

• 山西汾酒：9月3日
• 中炬高新：9月7日
• 光明乳业：9月7日
• 百润股份：9月10日
• 得利斯：9月14日
• *ST因美：9月26日
• 庄园牧场：9月26日

总结

食品饮料行业在2018年中报中表现出强劲的增长势头，整体业绩增速快，行业基本面稳健。尽管本周板块承压下跌，但白酒等核心子板块表现良好，其他子板块亦有不同程度的跌幅。未来，随着宏观经济的稳定和行业结构的优化，食品饮料板块仍有较大的增长空间和确定性溢价释放的潜力。