20230404-东吴证券-蒙牛乳业-02319.HK-2022年报点评_22年业绩符合预期_23年高质发展可期_3页_428kb

蒙牛乳业（02319.HK）2022年报点评总结

核心内容

蒙牛乳业于2023年4月4日发布了2022年年报，整体业绩符合市场预期，公司未来高质量发展路径清晰，盈利预测与投资评级保持稳定。

主要观点

• 业绩表现符合预期：2022年公司实现营业总收入925.9亿元，同比增长5.1%；经营利润54.23亿元，同比增长11.6%；归母净利润53.03亿元，同比增长5.5%。其中，2022年第二季度（H2）收入448.1亿元，同比增长6.2%；经营利润29.03亿元，同比增长39%；但归母净利润同比下滑25%，主要受奶粉和乳饮料下滑、原辅材料涨价及新增产能折摊影响。

• 成本控制与效率提升：公司通过积极控费，2022年经营利润率同比提升0.4个百分点至5.86%。尽管毛利率因成本压力有所下滑，但通过优化费用结构，整体盈利能力稳步增强。

• 产品结构优化：2022年H2，液奶业务增速加快，其他产品（如冰淇淋、乳饮料）收入显著增长，其中冰淇淋同比增长41%，其他产品增长66%。液奶收益率提升0.7个百分点至7.3%，特仑苏和高端纯牛奶增速高于整体，显示结构升级趋势。

• 2023年发展展望：公司2023年将聚焦高质量发展，预计毛利率有望提升，同时减少打折，推动经营利润率进一步扩张。产品结构持续优化，线下消费复苏将助力特仑苏等高端产品增长。

• 盈利预测与估值：公司2023-2025年收入预期调整为1051/1178/1321亿元，同比增长14%/14%/12%；归母净利润预期为62/72/81亿元，同比增长16%/17%/13%。对应PE分别为18/16/14倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

资产负债表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

主要财务比率

风险提示

• 疫情反复可能影响消费复苏；
• 宏观经济下行压力；
• 行业竞争格局恶化；
• 原材料价格大幅上涨风险。

投资建议

公司维持“买入”评级，预计未来6个月个股表现将优于大盘，具备增长潜力。