医药健康行业深度研究：把握产业升级趋势，持续看好医药上游供应链-20220512-国金证券-15页_1mb

医药健康行业研究总结

核心内容

本报告对医药健康行业进行了深度分析，指出医药上游供应链持续升级，中高端市场逐步替代，整体行业前景良好。报告维持“买入”评级，并建议重点关注聚光科技、纳微科技、诺唯赞、东富龙、森松国际等企业。

主要观点

• 医药上游供应链产业升级：随着“十四五”医药工业发展规划的推进，供应链稳定可控成为重点。行业呈现分层发展趋势，不同阶段的企业表现出不同的增长特征。
• 原料药板块：API+CDMO企业表现突出，业绩增长强劲。2021年API+CDMO营收和归母净利润增速分别达到26.39%和41.78%。企业积极推进产能建设，提升运营效率和盈利能力。
• 上游耗材板块：分离纯化填料、辅料等细分领域表现亮眼，2021年营收和归母净利润增速分别达到74%和65%。ROE（TTM）从2015年的7.5%提升至2022Q1的17.6%，显示良好的规模经济效应。
• 制药装备板块：行业整体高景气，2021年营收和归母净利润增速中位数分别达到41%和70%。样本公司合同负债净增加值在21Q2、21Q3加速增长，企业不断研发新产品，拓展海外市场。
• 科学仪器板块：处于技术沉淀期，研发投入持续加大，聚光科技2021年研发费用高达5.6亿元，研发费用率15%。未来随着产品推出和市场导入，业绩有望快速增长。

关键信息

行业整体表现

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金医药健康指数：1726
• 沪深300指数：3976
• 上证指数：3059
• 深证成指：11109
• 中小板综指：11185

投资建议

• 建议重点关注聚光科技、纳微科技、诺唯赞、东富龙、森松国际等企业。

风险提示

• 产品研发和技术创新风险：新产品和新工艺开发难度高、成本大、周期长。
• 市场竞争加剧风险：随着技术突破，市场同质化可能加剧。
• 核心零部件进口风险：部分科学仪器企业依赖进口，可能影响生产。
• 政策监管风险：集采等政策可能对产品价格和营收产生影响。
• 环保风险：原料药等企业面临严格的环保标准，需加大投入。
• 汇率波动风险：外海业务拓展可能受人民币汇率波动影响。

行业分阶段表现

各板块表现

原料药

• 营收及净利润增速：API+CDMO中位数营收和归母净利润分别增长26.39%和41.78%。
• 运营效率：固定资产周转率和存货周转率领先。
• 盈利能力：ROE（TTM）自2018年提升至14.3%，净利率保持较高水平。
• 资本开支：新产能建设持续推进，预计带来业绩增量。

上游耗材

• 细分领域表现：分离纯化填料和辅料增速领先，2021年分别增长74%和65%。
• 盈利能力：分离纯化填料ROE（TTM）提升至17.6%，净利率增长显著。
• IVD相关企业：非新冠业务持续增长，2021年分别增长91%、41%和71%。

制药装备

• 高景气度：2021年营收和归母净利润增速中位数分别达到41%和70%。
• 合同负债增长：21Q2、21Q3加速增长，显示市场需求旺盛。
• 产品矩阵丰富：企业积极研发新产品，拓展海外市场，成为一站式解决方案供应商。

科学仪器

• 研发投入：聚光科技等企业研发投入持续增长，2021年研发费用达5.6亿元。
• 未来增长预期：随着产品推出和市场导入，业绩有望快速增长。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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