医药健康行业研究：把握产业升级趋势，持续看好医药上游供应链_15页_1mb

医药健康行业研究总结

核心内容

本报告对医药健康行业的上游供应链进行了深度分析，认为行业持续升级，中高端市场逐步替代，整体前景向好。报告重点分析了原料药、上游耗材、制药装备和科学仪器四个细分板块的发展情况，并提出了相关投资建议。

主要观点

行业趋势

• 医药上游供应链产业升级持续推进，"十四五"医药工业发展规划多次提及“供应链稳定可控”。
• 行业呈现分层发展，不同阶段（成熟期、红利期、突破期、沉淀期）对应不同的增长特征和市场表现。

投资逻辑

• 原料药板块：API+CDMO企业景气度最高，业绩增长显著。随着产能释放，将带来持续业绩增量。
• 上游耗材板块：分离纯化填料和辅料表现突出，受益于技术突破和疫情带动需求。ROE持续提升，体现规模经济效应。
• 制药装备板块：高景气度持续，营收和净利润增速均较高，合同负债加速增长，未来有望释放第二曲线增长。
• 科学仪器板块：研发投入持续加大，技术沉淀中，等待业绩拐点，未来增长潜力大。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金医药健康指数：1726
• 沪深300指数：3976
• 上证指数：3059
• 深证成指：11109
• 中小板综指：11185

投资建议

• 建议重点关注：聚光科技、纳微科技、诺唯赞、东富龙、森松国际等企业。

风险提示

• 产品研发和技术创新风险
• 市场竞争加剧风险
• 政策监管风险
• 核心零部件进口风险
• 环保风险
• 汇率波动风险

分板块分析

原料药

• 景气度：API+CDMO企业增长最为强劲，2021年营收和净利润增速分别为26.39%和41.78%。
• 运营效率：固定资产周转率和存货周转率领先各细分板块。
• 盈利能力：ROE（TTM）从2018年的6.5%提升至2022Q1的14.3%，净利率较高。
• 资本开支：原料药企业积极扩建产能，主要集中在原料药、固体制剂和CDMO项目。

上游耗材

• 景气度：分离纯化填料和辅料增速领先，2021年营收和净利润分别增长74%和106%。
• 盈利能力：分离纯化填料ROE（TTM）从2015年的7.5%提升至2022Q1的17.6%，净利率提升显著。
• IVD试剂：受疫情影响，2020年业绩快速增长，但2021年增速放缓，非新冠业务保持高增长。

制药装备

• 景气度：2021年营收和净利润增速中位数分别高达41%和70%，合同负债净增加值在21Q2和21Q3加速增长。
• 运营效率：固定资产周转率持续提升。
• 发展方向：新产品研发加速，致力于成为下游客户的一站式解决方案供应商。

科学仪器

• 景气度：整体收入和利润增速尚不显著，处于前期研发投入阶段。
• 研发投入：以聚光科技为代表的企业研发费用率较高，2021年聚光科技研发费用达5.6亿元，费用率为15%。
• 发展前景：随着产品推出和市场导入，业绩有望较快增长。

总结

医药健康行业整体处于升级阶段，上游供应链持续优化，多个细分板块表现良好。投资建议关注具有技术优势和增长潜力的企业，同时需警惕相关风险。