基础化工行业深度报告：汽车轻量化如火如荼，车用改性塑料迎来发展良机-20171020-光大证券-30页-1mb

汽车轻量化与车用改性塑料发展总结

核心内容

汽车轻量化已成为行业发展的主要趋势，尤其在新能源汽车领域，其对轻量化的需求更为迫切。随着新能源汽车的迅速发展及多个国家计划禁售燃油汽车，汽车轻量化技术在提升能效、增加续航里程方面发挥着关键作用。改性塑料作为轻量化的重要材料之一，正迎来前所未有的发展机遇。

轻量化技术与改性塑料

改性塑料因其密度低、比强度高、可设计性强、易加工等优点，广泛应用于汽车内外饰件、功能件、结构件及底盘等部位。在汽车轻量化解决方案中，改性塑料与复合材料的结合应用成为主流，尤其是碳纤维复合材料的发展，为整车轻量化提供了可能。

国内市场潜力

国内乘用车单车改性塑料用量目前仅为100-130kg，远低于欧美国家的200kg以上。随着新能源汽车占比的提升，国内车用改性塑料市场有望快速增长，预计到2020年市场规模将超过700亿人民币，年均增速达15%以上。

进口替代空间

目前，国内车用改性塑料企业市场份额仅占30%，进口替代空间巨大。行业处于成本传导不畅的阶段，但随着成本逐步向下游转移，盈利有望逐步改善。

主要观点

• 汽车轻量化推动改性塑料需求增长：全球汽车产量持续增长，同时汽车轻量化技术的普及，使单车改性塑料用量显著提升。
• 新能源汽车轻量化需求更迫切：整车重量每减少10kg，续驶里程可增加2.5km，因此减轻车身、内饰、底盘等重量是提高续航的关键。
• 改性塑料在汽车中的应用广泛：涵盖内外饰件、功能件、结构件等，随着技术进步，其应用范围将进一步扩大。
• 国内改性塑料市场潜力巨大：由于单车用量低，且新能源汽车市场发展迅速，国内车用改性塑料需求增速远高于全球平均水平。
• 行业龙头有望受益：普利特和金发科技等企业在车用改性塑料领域具备竞争优势，有望在进口替代和市场增长中取得显著收益。

关键信息

• 2016年全球车用改性塑料市场空间为2219亿元人民币，预计到2020年将接近3000亿元人民币。
• 2016年国内车用改性塑料需求为278万吨，市场空间在400亿以上，预计2020年市场规模将超700亿元人民币。
• 新能源汽车产量预计2020年达到200万辆，其对轻量化材料的需求显著高于传统燃油车。
• 改性塑料的主要种类包括：阻燃树脂类、增强增韧树脂类、塑料合金类、功能色母类等，每种材料适用于不同的汽车部件。
• 改性塑料的改性技术包括：物理方法（填充、共混、增强）和化学方法（共聚、交联、接枝）。
• 改性塑料在汽车零部件中的应用：如仪表板、门内板、保险杠、燃油箱、发动机进气歧管、离合器执行系统等。
• 主要改性塑料原料：PP、ABS、PA、PC、POM、PBT等，其性能可满足汽车不同部位的轻量化需求。

推荐标的

普利特

• 公司简介：专注车用改性塑料，积极开拓国际市场及发展新材料。
• 市场表现：2016年成为第一家进入戴姆勒奔驰全球采购清单的国内供应商，产品线扩展至改性PA材料、环保PET材料等。
• 产能规划：未来总产能将达50万吨以上，其中嘉兴项目2018年投产。
• 盈利预测：预计2017-2019年净利润分别为2.52亿、3.52亿、4.65亿元，EPS分别为0.93元、1.30元、1.72元。
• 估值：DCFF方法得出目标价为33.58元，给予“买入”评级。

金发科技

• 公司简介：改性塑料龙头企业，产品包括改性塑料、完全生物降解塑料、高性能碳纤维及复合材料、特种工程塑料、环保再生塑料等。
• 市场表现：2016年车用材料销量45万吨，同比增速达24.88%，在车用改性塑料领域市场份额最高。
• 海外市场：2016年海外营收增长41.36%，印度、美国、欧洲市场均有布局。
• 盈利预测：预计2017-2019年净利润分别为5.39亿、7.25亿、9.49亿元，EPS分别为0.20元、0.27元、0.35元。
• 估值：DCFF方法得出目标价为7.61元，给予“买入”评级。

风险分析

1. 原材料价格上涨：PP、ABS等上游材料价格波动可能影响企业利润。
2. 成本传导不畅：目前改性塑料企业面临成本向下游转移不顺畅的问题。
3. 汽车轻量化发展不及预期：若轻量化技术发展不如预期，将影响市场需求。
4. 新材料业务进展不及预期：如碳纤维复合材料成本高、应用受限，可能影响企业增长速度。