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中航高科（600862.SH）投资分析总结

核心内容概述

中航高科（600862.SH）是一家隶属于国防军工/航空装备行业的公司，当前股价为36.20元。根据德邦证券分析师倪正洋的最新研究报告，公司被评定为“买入”评级，维持此前的判断。报告指出，公司上半年业绩表现稳健，盈利能力增强，下半年业绩增长潜力较大。

主要观点

1. 上半年业绩表现

• 营业收入：2021年上半年实现19.34亿元，同比增长9.34%。
• 净利润：实现3.84亿元，同比增长19.15%；扣非净利润3.62亿元，同比增长24.31%。
• 业务结构：
  • 航空新材料业务：营收18.81亿元，同比增长9.30%，主要受益于预浸料销售增长。
  • 机床装备业务：营收0.56亿元，同比增长17.55%，主要由于职业教育项目销售增加。
• 盈利能力提升：
  • 综合毛利率：32.98%，同比提升2.14个百分点。
  • 净利率：19.85%，同比提升1.67个百分点。
  • 期间费用率：9.42%，同比下降0.75个百分点。

2. 下半年业绩增长预期

• 公司2021年全年新材料业务利润目标为8.58亿元，上半年完成5.06亿元，仅完成全年目标的59%。
• 预计下半年需实现3.52亿元利润，同比增长101%，以完成全年目标。
• 7月30日航空工业复材发文，显示中航复材30天内生产预浸料52万平米，较之前月增长80%以上，表明订单饱满，生产节奏加快。
• 财务指标前瞻：
  • 预付账款环比增长64.65%至1.63亿元。
  • 存货原材料账面价值环比增长120.63%至3.26亿元。
  • 这些指标的增加为下半年业绩高增长提供了支撑。

3. 盈利预测与估值

• 盈利预测（单位：亿元）：
  • 2021年：6.78亿元
  • 2022年：9.29亿元
  • 2023年：12.45亿元
• 业绩增速：
  • 2021年：57.4%
  • 2022年：37.0%
  • 2023年：34.0%
• 估值指标（基于2021年8月20日收盘价）：
  • PE（市盈率）：74、54、41倍
  • PB（市净率）：9.97、8.43、6.98倍
  • PS（市销率）：15.67、11.91、9.24倍
  • EV/EBITDA：57.85、43.25、32.48倍
• 分析师评级：维持“买入”评级，认为公司相对强于市场表现20%以上。

关键信息

股票数据

• 总股本：1,393.05百万股
• 流通A股：1,393.05百万股
• 52周内股价区间：21.94-39.79元
• 总市值：50,428.38百万元
• 总资产：7,409.43百万元
• 每股净资产：3.33元

财务预测

现金流量预测

资产负债表预测

风险提示

• 军机采购不及预期
• 民航客机采购不及预期
• 民用复材市场拓展不及预期

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

分析师简介

• 倪正洋：德邦证券研究所大制造组组长、机械行业首席分析师，拥有5年机械研究经验，1年高端装备产业经验。
• 学历背景：南京大学材料学学士、上海交通大学材料学硕士。
• 荣誉：2020年获得iFinD机械行业最具人气分析师，所在团队曾获2019年新财富第三名，2017年新财富第二名、金牛奖第二名，2016年新财富第四名。

法律声明

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