空管指挥系统龙头，低空经济振翅高飞_53页_3mb

核心要事

2024年成为低空经济发展元年，预计2035年市场规模将超过35万亿元，低空基础设施为最先落地方向。
公司的三大业务（民航空管、城市交通、城市治理）2023年收入分别为551亿元、503亿元和511亿元，相近体量。
2019年至2023年公司业绩复合增长率38%，净利润年增长率48%，毛利率稳步提升至28.21%。

三大业务分析

• 民航空管业务：占收入约33%，以空管自动化系统为核心，市占率达42%。受益于“8+N”空管布局，预计未来三年年均增速30%，是估值核心。
• 城市交通管理业务：占收入约30%，交通信号控制系统市占率领先，毛利率最高，中标多个大型项目。
• 城市治理业务：占收入约30%，以城市指挥平台、人防应急管理为核心，低空经济通过飞行服务站积极布局，2023年高速增长22%。

业绩表现与预测

• 2023年业绩：收入同比增长6%，净利润增长48%，盈利指标均高于行业水平。
• 未来预测：预计2024–2026年营收复合增速19%，净利润复合增速23%，主要增长动力为民航空管、城市交通及低空信息化。
• 估值信息：当前PE为91倍，长期PB为3.17–3.66，维持“增持”评级。

风险因素

• 技术迭代速度快，技术研发与人才流失风险显著。
• 宏观经济波动可能影响政府投资节奏。
• 面临行业竞争加剧，尤其是低空经济政策执行与下游应用推广存在不确定性。

投资建议

基于低空经济政策突破为核心增长带动因素及公司领先地位，维持“增持”评级。