20220825-东吴证券-南网科技-688248.SH-2022年中报点评_业绩符合预期_储能蓄势待发_3页_638kb
报告摘要
南网科技（688248）2022年中报总结
核心内容概述
南网科技在2022年上半年实现了营收和归母净利润的快速增长，业绩表现符合市场预期。公司积极布局储能和智能化领域，展现出良好的成长潜力。分析师维持“买入”评级，认为其未来业绩有望持续提升。
主要财务表现
营收与利润
- 2022H1营收：7.01亿元，同比增长38.18%
- 2022H1归母净利润：0.81亿元，同比增长99.03%
- 2022Q2营收：4.57亿元，同比增长26.31%
- 2022Q2归母净利润：0.76亿元，同比增长48.05%
利润率提升
- 2022H1毛利率：31.26%，同比提升1.69个百分点
- 2022Q2毛利率：34.42%，同比提升4.20个百分点，环比提升9.06个百分点
- 2022H1归母净利率：11.53%，同比提升3.53个百分点
- 2022Q2归母净利率：16.70%，同比提升2.45个百分点，环比提升14.84个百分点
期间费用率下降
- 2022H1期间费用率：16.21%，同比下降1.79个百分点
- 销售费用率：同比上升0.61个百分点
- 管理费用率：同比下降2.39个百分点
- 研发费用率：同比下降1.35个百分点
储能业务发展
储能营收与毛利率
- 2022H1储能营收：1.94亿元，同比增长54.23%
- 2022H1储能毛利率：同比下降7.55个百分点，主要因集成业务占比提升
未来展望
- 公司已布局建设PACK及储能集装箱产线，预计2022H2建成投产，成本控制能力增强
- 在手储能订单有望突破25亿元，建设周期约4-5个月，预计大部分收入将在2023年实现
试验检测与智能化业务
试验检测业务
- 上半年中标电力设备X射线无损检测和仪器仪表检验校准项目，中标金额分别为0.75亿元和0.24亿元
- 南网/广东电网市占率分别超过50%/60%，显示公司在该领域的竞争优势
智能化投资趋势
- “十四五”期间，两网投资总额约3万亿元，智能化投资规模预计达3228亿元
- 公司智能巡检机器人、带电作业机器人技术取得突破，品牌影响力持续提升
盈利预测与估值
| 年度 | 营业收入（百万元） | 同比增长率 | 归母净利润（百万元） | 同比增长率 | P/E（现价 & 最新股本摊薄） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2021A | 1,385 | 24.28% | 143 | 64.25% | 223.06 |
| 2022E | 2,171 | 56.76% | 201 | 40.43% | 158.84 |
| 2023E | 5,108 | 135.24% | 532 | 165.09% | 59.92 |
| 2024E | 7,275 | 42.42% | 806 | 51.32% | 39.60 |
- 2022年PE：159倍
- 2023年PE：60倍
- 2024年PE：40倍
分析师认为，公司未来盈利增长具备可持续性，估值逐步下降反映市场对其成长性的认可。
关键财务指标（2021A-2024E）
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 每股净资产（元） | 4.31 | 5.65 | 6.47 | 7.71 |
| ROIC（%） | 6.47 | 5.72 | 12.42 | 16.43 |
| ROE-摊薄（%） | 5.88 | 5.47 | 12.67 | 16.09 |
| 资产负债率（%） | 23.01 | 22.47 | 38.97 | 42.89 |
| P/B（现价） | 13.12 | 10.00 | 8.73 | 7.33 |
风险提示
- 储能行业发展不及预期
- 海上风电装机量不及预期
- 电网总投资不及预期
投资建议
- 投资评级：买入（维持）
- 理由：公司业绩持续高增，毛利率和净利率显著提升，储能业务订单充足，智能化技术取得突破，未来成长性明确，估值逐步合理
市场数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 56.50 |
| 一年最低/最高价（元） | 12.50/63.99 |
| 市净率（倍） | 12.95 |
| 流通A股市值（百万元） | 4,334.16 |
| 总市值（百万元） | 31,905.55 |
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