20220108-光大证券-利率债周报_美联储态度持续转鹰_美债收益率快速攀升_11页_480kb

总量研究总结

核心内容

本周的总量研究聚焦于中美经济政策、利率债市场运行情况以及货币市场动态。文档分析了近期国内外经济环境的变化，包括中国和美国在减税降费、货币政策、经济数据方面的表现，以及对债市和货币市场的具体影响。

主要观点

• 国内政策方面：
  国务院总理李克强强调要实施更大力度的组合式减税降费，确保一季度经济平稳开局。同时，文章提到政策发力要适当靠前，以稳定宏观经济，应对经济下行压力。

• 美国政策方面：
  美联储态度持续转鹰，已对缩表速度和时间进行初步探讨，可能提前或更快加息。在此背景下，美债收益率快速攀升，10年期美债收益率本周上升超25bp，达到1.77%。

• 经济数据方面：
  美国制造业和服务业PMI均出现下降，显示经济复苏动能减弱；中国服务业PMI回升，表明经济恢复态势良好。欧元区PPI和德国CPI数据均显示通胀压力持续。

• 债市运行情况：
  本周利率债一级市场发行总额1052.5亿元，净融资401.6亿元，主要由政金债贡献。二级市场国债期货全线收跌，国债收益率整体上行，但1Y国债收益率下降6.4bp。

• 货币市场动态：
  央行本周净回笼资金6600亿元，资金面有所转松，14天回购利率下降近80bp。同业存单发行量减少，国股行利率下跌，中小行利率涨跌互现。

关键信息

重要事项

1. 国务院召开减税降费座谈会，强调政策发力要适当靠前，稳定宏观经济。
2. 美联储可能提前或加快加息，导致美债收益率快速上升。
3. 2022年经济工作重点是“稳”，政策需谨慎避免收缩效应。

重要数据

• 美国制造业PMI：12月终值57.7%，创2020年12月以来新低；ISM制造业PMI跌至58.7%，创2021年1月以来最低。
• 美国服务业PMI：从69.1%降至62%，创2020年4月以来最大降幅。
• 中国服务业PMI：12月为53.1%，较11月回升1个百分点，连续四个月位于扩张区间。
• 中国综合PMI：12月为53%，较前值回升。
• 欧元区PPI：11月同比升23.7%，环比升1.8%。
• 德国CPI：12月同比升5.3%，调和CPI同比升5.7%。

高频数据跟踪

• 主要食品价格：猪肉批发价下降0.34%，蔬菜批发价下降0.01%。
• 南华指数：综合指数上涨54.14%，工业品上涨126.88%，农产品上涨10.88%，金属上涨171.12%，能化上涨74.63%，贵金属下跌21.01%。
• 原油价格：布伦特原油上涨3.97%，WTI原油上涨3.69%。
• 煤炭价格：焦煤上涨54.50%，动力煤上涨34.80%。
• 高炉开工率：本周无变化，仍为45.99%。

公开市场操作与货币市场

• 本周央行逆回购操作400亿元，净回笼资金6600亿元。
• 下周央行有400亿元资金到期。
• 同业存单发行量减少，国股行利率全部下跌，中小行利率涨跌互现。
• 资金面转松，14天回购利率下降近80bp。
• 银行间质押式回购日均量达5.05万亿元，较上周增加1.43万亿元。

债市运行

• 一级市场：本周利率债发行15只，总额1052.5亿元，净融资401.6亿元；后续计划发行16只，金额726.0亿元。
• 二级市场：国债期货全线收跌，国债收益率整体上行，但1Y国债收益率下降6.4bp。
• 收益率变动：1Y国债收益率下降6.41bp，3Y国债收益率上升1.2bp，5Y国债收益率上升5.18bp，10Y国债收益率上升5.27bp。
• 信用利差：各信用利差均收窄，表明市场风险偏好有所上升。

风险提示

• 近期疫情反复，全球经济复苏存在不确定性。
• 国内经济仍处于恢复阶段，后续仍有较大不确定性。

附注

• 分析师：张旭、危玮肖、李枢川。
• 联系人：方钰涵、毛振强。
• 资料来源：Wind，光大证券研究所。
• 相关研报：附有图表与数据支持。