20180820-川财证券-中光防雷-300414.SZ-防雷市场领军企业_公司并购增厚业绩_25页_2mb

中光防雷（300414）详细总结

核心内容

中光防雷是一家专注于防雷产品和防雷工程一体化整体解决方案的服务商，产品广泛应用于通信、航天国防、铁路与轨道交通、电力、石油石化、新能源、建筑等多个领域。公司通过并购和业务拓展，积极打造军工专业平台，提升综合竞争力。

主要观点

• 市场领先地位：公司在通信防雷市场占有率高，是防雷领域的龙头。
• 5G推动增长：随着工信部和发改委推动5G商用，通信防雷业务将重回高增长。
• 铁路与轨道交通：2018年铁路投资重回8000亿元，铁路和轨道防雷业务将保持快速增长。
• 新能源潜力：新能源行业装机容量增长迅速，带动防雷产品需求增加。
• 收购华通机电：公司拟通过现金和发行股份方式收购华通机电100%股权，预计三季度完成并表，显著增厚业绩。

关键信息

1. 公司概况

• 行业地位：防雷领域市场龙头，产品覆盖多个行业。
• 管理层与股权结构：管理层稳定，实际控制人无股权质押和抵押贷款。
• 股权结构：王雪颖女士直接持股8.43%，通过中光高技术研究所间接持股40.72%。
• 子公司与并购：已并购铁创科技、凡维泰科技、阿库雷斯，拟收购华通机电。

2. 通信防雷业务

• 市场前景：5G商用将带动通信防雷业务增长，预计2019年运营商资本开支恢复增长。
• 产品应用：SPD（电涌保护器）是主要产品，2017年营收占比达72.42%。
• 新业务拓展：拓展磁性元件、SmallCell等通信配套产品，成为新的增长点。

3. 铁路与轨道交通防雷

• 市场增长：2018年铁路固定资产投资达8000亿元，铁路防雷市场空间大。
• 并购效应：2017年收购铁创科技，进入铁路防雷市场，业务快速增长。
• 未来展望：随着高铁建设及“走出去”战略，铁路防雷需求将持续提升。

4. 新能源防雷业务

• 行业趋势：新能源新增设备容量近五年平均增长超20%，装机容量将延续高增长。
• 产品需求：新能源领域对防雷产品需求显著增加，公司产品种类齐全。
• 市场布局：为风电、光伏、充电桩等新能源设备商提供全面技术支持和配套服务。

5. 军工业务拓展

• 收购华通机电：华通机电为武器装备零部件提供精密加工和配套产品，2017-2020年承诺净利润总额不低于2.04亿元。
• 业务结构：华通机电产品覆盖导弹、火炮、飞机、新型武器及配套产品，毛利率较高。
• 跟研项目：截至2017年底，华通机电跟研项目共68个，其中设计试验阶段收入显著增长。

盈利预测与估值

评级与市场观点

• 公司评级：首次覆盖给予“增持”评级。
• 市场观点：市场普遍认为公司业务单一，业绩弹性较小。
• 分析师观点：公司通过多元化业务布局，实现“5G通信+军工+高铁+新能源”四轮驱动，提升业绩增长潜力。

风险提示

• 华通机电并表风险：并表可能不能如期推进，影响公司业绩预测。
• 5G发展不及预期：5G通信发展进程可能低于预期，影响通信业务增长。

财务分析

• 毛利率：公司综合毛利率超31%，华通机电毛利率达56.18%。
• 净利率：2018-2020年预计净利率分别为10.6%、16.5%、20.1%。
• ROE：2018-2020年预计ROE分别为8.8%、13.2%、16.4%。
• 资产负债率：2018-2020年预计资产负债率分别为37.6%、37.2%、33.6%。

业务多元化与战略布局

• 海外市场：2017年海外收入占总营收19%，毛利率高于国内业务。
• 研发能力：研发投入占比持续增长，2017年超18%，开发新产品如智能SPD、5G防雷模块等。
• 客户拓展：与爱立信、华为、中兴等大客户合作，拓展通信配套产品。

行业与可比公司

• 行业分布：通信、建筑、电力、轨道交通、石油化工、新能源等。
• 可比公司：雷科防务、中航飞机、中航机电、中航电子、海格通信、通宇通讯。
• 估值对比：2018年公司市盈率36.51倍，低于可比公司平均43.47倍。

总结

中光防雷凭借其在防雷领域的领先地位，通过并购和业务拓展，积极打造军工平台，实现多元化发展。5G商用、铁路建设、新能源增长及军工需求提升，将显著推动公司业绩增长。公司未来有望在“5G通信+军工+高铁+新能源”四轮驱动下，实现快速增长。然而，需关注华通机电并表进度及5G发展进程是否符合预期。