20170116-浙商证券-中光防雷-300414.SZ-首次覆盖报告_再出发_中光欲成中国防雷市场的集大成者_25页_2mb

中光防雷（300414）首次覆盖报告总结

核心内容

中光防雷是国内通信防雷市场的龙头企业，其产品广泛应用于通信、建筑、电力、轨道交通、石油石化等多个行业。公司通过收购铁创科技，进入铁路和轨道交通防雷市场，并与科研院所合作拓展电磁防护市场，旨在成为防雷行业的集大成者。

主要观点

• 通信市场：公司通信防雷产品市场份额国内第一，主要客户包括爱立信、华为、中兴通讯等。通信行业增长乏力，未来将主要依靠存量更新和新客户开发，维持收入稳定。
• 电力行业：电力行业固定资产投资仍维持10%以上增速，防雷产品需求逐年上升，尤其是新能源和充电桩领域，预计每年可催生超过100亿元防雷产品需求。
• 轨道交通与军工市场：通过收购铁创科技，公司获得CRCC认证，切入35亿元的轨道交通防雷市场；同时，公司正与科研院所合作，拓展25亿元的电磁防护市场，具备军工四证，有望在国防、军工领域取得突破。
• 市场格局：国内防雷市场分散，中光凭借技术、品牌和资本优势，有望在行业整合中占据先机。

关键信息

产品结构

• SPD产品：占比超过80%，是公司主要收入来源。
• 避雷针及其他类产品：增长迅速，2015年同比增长106%。
• 雷电监测产品：已实现批量采购，用于电网故障快速维修，具备高技术壁垒。

市场规模预测

• 通信防雷市场：2016-2018年市场规模预计分别为75.64亿元、74.36亿元、78.08亿元。
• 电力防雷市场：预计2016-2018年市场规模分别为123.55亿元、138.10亿元、152.42亿元。
• 轨道交通防雷市场：预计2016-2018年市场规模分别为35.05亿元、36.22亿元、37.39亿元。
• 2018年防雷市场总规模：预计超过400亿元。

资质与认证

• 公司在通信、电力、国防航天、轨道交通等领域拥有多项资质认证。
• 收购铁创科技后，公司获得CRCC认证，进入轨道交通市场。
• 与解放军理工大学、军械工程学院等科研机构合作，推进电磁防护技术。

盈利预测

• 2016-2018年净利润：预计分别为0.68亿元、1.08亿元、1.41亿元。
• EPS：预计分别为0.41元、0.64元、0.84元。
• PE：预计分别为71倍、45倍、34倍。
• 不考虑铁创并表：2017-2018年净利润预计为0.93亿元、1.19亿元，对应PE分别为85倍、53倍。

风险提示

• 通信收入下滑超预期
• 新产品研发和推广不及预期
• 外延并购不及预期

图表与数据

• 公司股权结构清晰，由创始人和战投共同持股，为外延扩张奠定基础。
• 通信行业防雷产品占比约2%，电力行业占比约1%，但增长潜力巨大。
• 铁路和轨道交通防雷市场CRCC认证企业仅11家，公司具备竞争优势。
• 电磁防护市场增长潜力大，公司已开始布局相关产品。

战略方向

• “再出发”战略：在通信主业基础上，拓展电磁防护、静电防护及军工防雷市场。
• 外延并购：重点收购同行业优势企业及上下游企业，实现综合竞争力提升。
• 内生发展：加强技术研发，提升产品性能，开拓新市场。

市场前景

• 通信市场：未来增长乏力，需依靠存量更新和新客户。
• 电力市场：新能源和充电桩为增长点，雷电监测产品潜力巨大。
• 轨道交通市场：受益于“一带一路”战略，海外铁路项目带来增量需求。
• 军工市场：军费稳定增长，电磁防护需求上升，公司具备进入条件。

总结

中光防雷凭借其在通信防雷领域的龙头地位和强大的技术储备，正积极拓展电力、轨道交通及军工等新兴市场。通过收购铁创科技，公司获得CRCC认证，进入高壁垒的轨道交通防雷市场。同时，与科研院所合作，进军电磁防护领域，具备良好的增长前景。公司预计未来三年将实现显著的盈利增长，有望成为防雷市场的集大成者。