北斗+军用无线龙头，布局低轨、低空等创新领域_45页_2mb

海格通信 (002465.SZ) 深度报告总结

核心内容

海格通信是国内无线通信和北斗导航领域的双料龙头企业，业务覆盖“无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态”四大领域。公司坚持“产业+资本”双轮驱动战略，积极拓展业务边界，2023年通过定增募集资金18.55亿元，主要用于“北斗+5G”通导融合、低轨卫星互联网、无人装备等新兴领域，有望打开第二成长曲线。

主要观点

• 无线通信：国防信息化进程加快，军费持续向信息化倾斜，公司作为特种无线通信领先厂商，有望充分受益。同时，卫星互联网作为第三代基础设施革命，公司凭借在信关站、终端、射频芯片等领域的抢先布局，具备卫星互联网重大工程项目经验，定增投入16.5亿元加深低轨卫星技术护城河。
• 北斗导航：北斗三号系统已建成，服务性能大幅优化，公司实现“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链布局，2023年北斗业务同比增长113.27%。公司是特殊机构市场北斗三号芯片型号最多、品类最全的单位，同时前瞻布局“北斗+5G”技术融合，拓展民品市场。
• 低空经济：公司超前布局低空经济，参与5G-A通感一体试点，未来有望成为低空经济新增长点。
• 数智生态：公司数智生态业务稳健增长，子公司海格怡创订单持续增长，成为中国移动优秀供应商。

关键信息

业务布局

• 无线通信：公司是全频段覆盖的传统优势企业，产品涵盖短波、超短波、卫星通信、数字集群、多模智能终端等，实现天、空、地、海全域布局。
• 北斗导航：公司拥有全系列天通卫星终端及芯片，是国内领先的北斗全产业链研发与解决方案提供商，2023年北斗业务营收9.4亿元，同比增长113.27%。
• 航空航天：公司是国内机构市场模拟仿真系统领导者，产品包括飞行模拟器、机务模拟器、车辆模拟器等，2023年营收4.2亿元，同比增长25.98%。
• 数智生态：公司是新一代数智生态建设者，业务覆盖全国20多个省，2023年营收23.4亿元，同比增长6.15%。

财务表现

• 营收与净利润：2019-2023年，公司营收从46.07亿元增长至64.49亿元，归母净利润从5.19亿元增长至7.03亿元。2024年一季度营收11.44亿元，同比增长10.67%。
• 盈利能力：公司毛利率稳定在35%左右，净利率维持在10%以上，期间费用率稳中有降，费用控制优于行业平均水平。
• 研发投入：研发投入占比约15%，主要用于北斗、卫星通信、无人系统、AI、6G等新兴领域，2023年研发投入约9.34亿元，同比增长18.49%。

定增与战略

• 定增项目：公司2023年10月定增募集资金18.55亿元，主要用于“北斗+5G”通导融合研发产业化、无人信息产业基地、天枢研发中心建设等项目。
• 战略投资者：引入中国移动、北斗七星、国华卫星、保利防务等产业资本，助力开拓民品市场，推进产业协同。

市场前景与投资建议

• 国防信息化：预计2025年我国国防信息化开支达2513亿元，占国防装备费40%。公司作为军用无线通信龙头，有望受益。
• 卫星互联网：我国卫星发射提速，GW星座和G60星链建设推进，卫星互联网进入发展快车道。公司已在信关站、终端、射频芯片等领域布局，具备国家卫星互联网项目经验。
• 盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.18、11.83、15.52亿元，对应PE分别为29、22、17倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 国防开支不及预期
• 市场竞争加剧
• 价格和利润率变化
• 卫星发射速度不及预期

财务指标

未来展望

公司凭借在无线通信和北斗导航领域的领先地位，积极布局低轨卫星互联网、低空经济等创新领域，有望在中长期实现业绩持续增长。随着国防信息化推进和北斗三号换装周期到来，公司将在军民两域迎来新的发展机遇。