20251122-东吴证券-京东集团-SW-09618.HK-2025Q3业绩点评_营收整体超预期_盈利增长承压_10页_736kb

京东集团-SW (09618.HK) 2025Q3 业绩总结

一、整体业绩表现

• 收入：2025Q3总收入2991亿元，同比增长14.9%，超彭博预期；
• 利润：Non-GAAP归母净利润为58亿元，同比下降56%，经调整净利率为1.94%；
• 关键结论：营收增长超预期，但利润率显著下降。

二、核心业务亮点

• 商品销售收入：同比增长10.5%，其中日用百货增速较快（同比增长18.8%）；
• 服务及其他收入：同比增长30.8%，盈利源于平台广告和物流效率提升；
• 用户增长：高价值用户占比提升，推动平台生态完善。

三、主要挑战

• 利润压力：履约费用增长35.2%（增至220亿元），占比较1.1pct至7.4%；
• 成本上升：毛利率下滑0.4pct至16.9%，主因履约成本及费用支出增加；
• 风险因素：供应链扩张、宏观经济波动及外部竞争风险上升。

四、分析师观点

• 展望：维持“买入”评级，预计Non-GAAP EPS将持续增长（2025E 9.0元，2027E 15.7元）；
• 目标：PE从2025年11.1倍降至2027年6.4倍，竞争优势逐步加强。

五、财务指标（与预期对比）