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光期研究 - 白糖策略周报（2026年3月22日）

核心内容

本报告主要分析2026年3月白糖市场的走势，涵盖原糖、国内现货、进口情况、主要产区（巴西、印度、泰国）及全球供需情况，并结合期权市场数据与研究团队介绍，为投资者提供市场判断与操作建议。

主要观点

• 原糖市场：本周原糖期价受原油价格上涨及巴西糖开榨前的制糖比调整预期影响，跟随原油大幅上行。市场担忧情绪升温，但短期内糖的供应仍较为充足，无大幅调低预期。
• 国内现货：广西和云南制糖集团报价分别为5400~5490元/吨和5280~5320元/吨，加工糖厂主流报价区间为5680~5890元/吨。国内现货价格受原油波动影响，但传导力度弱于原糖。
• 进口情况：2026年1-2月我国累计进口食糖52万吨，同比增加44.09万吨。糖浆与预混粉进口量合计14.22万吨，同比增加3.41万吨，增幅达31%。
• 巴西市场：巴西2026年甘蔗种植面积和产量预计同比小幅下降，制糖比可能回落，乙醇价格优势减弱。尽管有大选年因素，但短期内糖的供应仍较为稳定。
• 印度市场：印度甘蔗产量同比增加，但增幅低于预期。甘蔗收购价格上升，出口量稳定，但未来增产预期可能对全球糖价形成压力。
• 泰国市场：泰国2025/26榨季产糖量同比小幅增加，出口情况稳定，但整体增产幅度有限。
• 全球供需：全球食糖库存消费比维持在相对低位，显示市场紧张。但中长期来看，26/27榨季可能迎来供应拐点，若当前糖价维持高位，秋季减产预期可能被削弱。
• 期权市场：白糖期权历史波动率上升，波动率锥显示市场情绪偏谨慎，需关注持仓量与成交量变化，以判断市场方向。

关键信息

原糖市场

• 原糖期价本周跟随原油上涨，主要受地缘政治冲突及巴西糖开榨前的制糖比调整预期影响。
• 巴西2026年甘蔗种植面积预计为937.3731万公顷，产量预计为7.0038亿吨，同比小幅下降。
• 巴西中南部制糖比可能因乙醇价格优势减弱而回落，但供应仍较为充足，短期内无大幅下调预期。

国内现货市场

• 广西、云南制糖集团报价分别为5400~5490元/吨和5280~5320元/吨，加工糖厂主流报价为5680~5890元/吨。
• 配额内进口估算价为4170~4290元/吨，配额外进口估算价为5290~5440元/吨。
• 原糖与白糖价差显示国内糖价相对较高，但受原油波动影响，市场情绪切换较快。

进口情况

• 2026年1-2月我国累计进口食糖52万吨，同比增加44.09万吨。
• 糖浆与预混粉进口量合计14.22万吨，同比增加3.41万吨，增幅达31%。

主要产区分析

• 巴西：
  • 甘蔗种植面积和产量同比小幅下降。
  • 乙醇价格优势减弱，制糖比可能回落。
  • 糖出口和库存情况稳定，运输压力有所缓解。
• 印度：
  • 甘蔗种植面积增加，产量同比上升，但增幅低于预期。
  • 甘蔗收购价格上升，出口量稳定。
• 泰国：
  • 产糖量同比小幅增加，出口情况稳定。
  • 未来增产预期有限，对全球糖价影响较小。

全球市场

• 全球食糖库存消费比维持在低位，市场供应偏紧。
• 26/27榨季可能迎来供应拐点，若当前糖价维持高位，秋季减产预期可能被削弱。

期权市场分析

• 历史波动率上升，显示市场不确定性增加。
• 波动率锥显示市场情绪偏谨慎，需关注持仓量与成交量变化。
• 认购认沽比率显示投资者对白糖的看涨与看跌情绪较平衡，市场方向尚未明确。

研究团队介绍

• 张笑金：光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究，多次获得最佳农产品分析师称号。
• 张凌璐：光大期货研究所资源品分析师，研究尿素、纯碱玻璃等品种，多次参与大型课题并获奖。
• 孙成震：光大期货研究所资源品分析师，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究，多次在权威媒体及评选中获奖。

操作建议

• 当前市场仍受能源价格波动影响，建议保持区间思路。
• 若能源扰动弱化，可关注区间做空机会。
• 注意系统性风险，尤其是原油价格波动对白糖市场的传导。

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