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3月份南巴西提前开榨不明显白糖周度报告总结

核心内容

本报告聚焦于2023年3月白糖市场动态，主要分析了巴西新榨季的开榨进度、糖浆和预拌粉进口情况、机构对巴西产糖量的预期，以及国内白糖市场的持仓与价格走势。整体来看，市场表现较为平稳，缺乏资金推动，价格波动受限。

主要观点

1. 巴西开榨进度

• 截至3月中旬，巴西糖厂开机数量从3月初的10家增至24家，预计3月底将再增加12家，双周入榨量有望达到500万吨。
• 4月中旬前将有80%的糖厂开榨，是近5-6年来最早的一次。
• 由于今年开榨时间较早，南巴西新糖上市数量较同期增加，对逼仓操作形成阻力。

2. 糖浆与预拌粉进口情况

• 1-2月中国糖浆和预拌粉进口量合计14.82万吨，同比增加2.29万吨，增幅为18.28%。
• 预拌粉进口量增幅显著，若后期保持每月2万吨以上的进口量，全年有望达到25-30万吨，对冲国产糖减产。
• 食糖进口未见萎缩迹象，表观数据不支持内外价差修复的预期。

3. 机构对巴西新榨季的估产上调

• StoneX将巴西中南部新榨季甘蔗入榨量预估上调至5.92亿吨，比上一季增长6.2%，制糖比预计为46.7%，产糖量为3680万吨。
• Czarnikow预估入榨量为5.97亿吨，有超过6亿吨的可能性，制糖比达47.5%，为2011年以来峰值，产糖量为3760万吨，为历史第二高。
• 机构上调估产的主要原因包括单产提高和种植面积扩大，同时降雨量增加有利于甘蔗生长。

4. 国内白糖市场走势

• 国内白糖市场继续交易内外价差，贴水维持在400-500元/吨。
• SR2309合约持仓较低，不足25万手，缺乏资金推动，价格波动持续性差，仅适合短线操作。
• 基金净多持仓保持在历史高位，但宏观因素未能有效推动行情。

5. 乙醇市场表现

• 3月上半月双周乙醇产量为2.65亿升，同比增57.44%，其中90%为玉米乙醇。
• 含水乙醇内销量同比减少，无水乙醇销量增长显著。
• 乙醇出口保持良好，但国内市场竞争力不足，含水乙醇与汽油比价未跌破70%。
• 随着4月大面积开榨，乙醇价格预计继续回落，若原油价格维持在65-70美元区间，乙醇将更具竞争力。

关键信息

• 巴西开榨时间提前：3月上半月双周入榨甘蔗量同比大幅增长，表明巴西新榨季开榨速度加快。
• 机构上调产量预期：StoneX和Czarnikow分别将巴西新榨季甘蔗入榨量预估上调至5.92亿吨和5.97亿吨，接近历史峰值。
• 进口不减反增：糖浆和预拌粉进口未见萎缩，且食糖进口也保持增长，削弱了内外价差修复的预期。
• 国内白糖市场清淡：SR2309合约持仓偏低，价格波动小，缺乏资金推动，市场走势以震荡为主。
• 乙醇市场表现分化：出口增长显著，但内销不旺，乙醇价格在供应增加后预计回落。

风险提示

• 巴西天气变化：虽然当前天气预报良好，但若后期出现干旱或降雨不足，可能影响甘蔗产量与糖厂开榨进度。
• 宏观因素影响：国际糖价与原油价格波动可能对市场产生较大影响，需持续关注。
• 库存与需求变化：国内白糖库存及终端采购意愿将影响价格走势，需留意季节性需求变化。

附：创元研究团队信息

• 农副产品组：张琳静（油脂期货研究员）
• 宏观金融组：张紫卿（利率与国债期货研究员）、何焱（贵金属期货研究员）
• 有色金属组：田向东（铜）、李玉芬（铝）、陈昱允（锌）、夏鹏（镍与不锈钢）
• 黑色建材组：陶锐（黑色产业链研究员）、徐艺丹（钢矿）、杨依纯（铁合金与工业硅）、韩涵（纯碱与玻璃）
• 能源化工组：高赵（聚烯烃）、常城（橡胶与PTA）、金芸立（原油）、白虎（沥青与苯乙烯）

重要免责声明

本报告仅供创元期货股份有限公司客户使用，基于公开信息分析，不构成投资建议，使用不当导致的损失由使用者自行承担。