20250511-光大期货-白糖策略周报_48页_2mb

光大证券2020年半年度业绩报告中，白糖策略周报（2025年5月11日）主要分析了全球及国内白糖市场供需与价格走势。报告指出，本周原糖期价低位整理，周四受原油反弹带动小幅回升。基本面方面，印度2025/26榨季预计产量达3500万吨，较当前修订预估值增加26%，主要因2024/25榨季甘蔗主产区西南季风充足及种植面积扩大。巴西4月上半月中南部产糖92万吨，产量和制糖比均创同期新高，预计4月下半月数据将发布，成为市场关注焦点。国内4月产销数据显现，月产量36万吨略低于去年38万吨，但销量达125万吨为近五年同期峰值，库存386万吨为近几个榨季次低点，显示销售压力不大。现货报价方面，广西6120~6240元/吨，云南5910~5950元/吨，配额内进口估算价4800~4850元/吨，配额外6120~6170元/吨。当前市场以国产糖供应为主，现货报价小幅走弱，但期市反映对远期进口的担忧。随着原糖下行，进口窗口打开，远期价格顾虑加剧，短期内对期价偏弱，但进口到位尚需时间，国产供应主导格局限制价格调整深度。

全球市场方面，泰国、欧盟、俄罗斯、澳大利亚等主要产区的平衡表显示，供需关系总体稳定，但库存消费比维持在较高水平，可能对价格形成支撑。巴西港口待装运食糖量和最大等待天数数据反映出口节奏，印度甘蔗种植面积扩大和收购价格波动显示供应端变化。国内消费端方面，软饮料和乳制品产量同比分别增长17%和23%，显示需求端韧性。期权市场数据显示，白糖历史波动率处于高位，认沽认购比率显示市场避险情绪。

总结指出，中期糖价受丰产预期影响难言乐观，需警惕系统性风险及天气对生产的影响。短期原糖期价受进口成本和市场预期拖累，但国内库存低位及销售进度良好对价格形成支撑。整体建议关注巴西生产进度及进口动态，同时留意天气和汇率波动对市场的影响。