20180516-万联证券-非银金融行业专题报告_基金行业系列研究之一_美国基金业研究_19页_1mb

美国基金行业研究总结

核心内容

美国基金行业在过去20年中经历了稳健增长，复合增长率约为7%，目前规模全球居首。其发展主要得益于完善的监管体系、丰富的基金产品类型、持续的权益类资产配置以及养老金体系的支持。同时，随着市场成熟和投资者偏好变化，基金费率逐渐下降，成为投资者决策的重要考量因素。

主要观点

• 市场发展：美国基金行业经历了“封闭式基金-开放式基金-货币基金”三个阶段的发展，目前已形成多层次、多元化的市场结构。
• 产品多样化：包括共同基金、封闭式基金、ETF、单位投资信托等，以满足不同投资者的需求。
• 监管体系完善：美国基金监管采用政府监管、行业自律、社会监督相结合的多层次架构，法律法规健全，为行业发展提供了良好的环境。
• 资金来源：居民是美国基金业最大的投资群体，截至2016年底，共同基金中居民持有比例达89%，机构投资者仅占11%。
• 资产配置：权益类产品占主导地位，股票基金占比达56%，其中投资美国股票占比42%，全球股票占比14%。海外配置比例不断提升，推动基金行业国际化。
• 费率趋势：共同基金和ETF费率总体呈下降趋势，尤其是主动型基金收益率下降、规模扩大、行业竞争加剧和金融科技发展等因素推动了费率的降低。
• 养老金体系：美国个人养老金体系（如DC计划和IRA计划）对基金业影响深远，DC计划在共同基金中占比从29%提升至55%，成为重要资金来源。
• ETF崛起：ETF作为被动型基金的代表，规模增长迅速，截至2016年底，ETF资产规模占基金总规模的13%，且净流入额接近历史峰值。
• 基金公司竞争格局：被动型基金市场高度集中，贝莱德、先锋和道富资管三巨头占据主要市场份额，依靠低费率和先发优势占据市场主导地位。

关键信息

基金规模与结构

• 截至2016年底，美国基金规模达19.2万亿美元，占家庭金融资产的22%。
• 共同基金与ETF占全球开放式基金的47%，是全球最大开放式基金管理国家。
• ETF资产规模约2.5万亿美元，占全球ETF总规模的73%，是全球最大ETF市场。

基金分类

• 共同基金：以股票型为主，占比56%；混合型基金占比8%；债券型基金占比22%；货币市场基金占比14%。
• ETF：国内大盘股ETF规模最大，占ETF总规模的27%；国际和全球ETF占比20%；债券和混合型ETF占比17%。

资金端

• 居民资金：占共同基金的89%，其中11%为货币基金，主要来源于DC和IRA计划。
• 机构资金：占共同基金的11%，其中61%为货币基金，非金融企业短期资产中约22%配置于货币市场基金。

资产端

• 权益类资产：共同基金中权益类资产配置比例达52%，海外配置比例持续上升。
• ETF资产配置：以股票类为主，占ETF总规模的47%，其中国内大盘股ETF占比最高。

费率情况

• 共同基金费率：股票型基金加权平均费率下降0.25个百分点，货币市场基金费率最低，约0.18%。
• ETF费率：平均费率低于0.12%，且持续下降，主要得益于规模效应和行业竞争。

基金公司竞争

• 主动型基金：市场较为分散，缺乏垄断。
• 被动型基金：高度集中，贝莱德、先锋、道富资管三巨头占据主导地位。
• 费率优势：先锋被称为“价格杀手”，其ETF平均费率低于0.12%。

投资建议与风险提示

投资建议

• 我国基金行业在资管新规背景下面临转型压力，但长期来看有助于回归主动投资本质。
• 借鉴美国经验，应完善法律与组织形式、提高权益和海外配置比例、丰富产品类型、降低费率、主动承接养老金等。
• 维持行业“强于大市”评级。

风险提示

• 政策趋严超预期
• 资本市场波动超预期

结论

美国基金行业在监管、产品、资金端和费率等方面均表现出高度成熟和稳定发展的特征。其“主动转被动”趋势、权益类资产配置占比高、养老金体系支撑、居民资金主导以及费率持续下降，是其行业优势的重要体现。我国基金行业可借鉴美国经验，推动产品创新、降低费率、提升海外配置比例和承接养老金等，以促进行业长期健康发展。