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高位震荡：锌市场周报总结

核心内容概述

本报告分析了近期锌市场的行情、供应、需求、库存及宏观背景，指出锌价整体走势偏强，市场情绪分化，供需关系对价格影响有限，远期消费仍存不确定性。

主要观点

1. 行情分析

• 美国进入降息周期，国内货币政策超预期宽松，但非农数据向好使宏观情绪反复。
• 国内财政政策仍具潜力，支撑锌价。
• 节后首周伦锌回踩20日均线后反弹，沪锌则背靠10日均线高位震荡。
• 锌价整体偏强，但投资者情绪分化。

2. 供应情况

• 锌精矿TC（加工费）实际成交未见回升，SMM锌精矿港口库存环比增加8.8万吨至19.2万吨。
• 锌价上涨促使部分冶炼厂10月加工费小幅反弹。
• 艾芬豪矿业因Kipushi矿运营中断下调2024年锌产量指引，并计划2025年年中提升选矿厂处理能力20%。
• 国内冶炼厂产量逐渐恢复，叠加冬储临近，预计四季度锌精矿TC整体低位持稳。

3. 需求分析

• 外需方面，美国薪资持续回落，远期购买力预期边际下滑。
• 国内光伏新增装机同比增量下滑，但电网工程计划完成6000亿投资，四季度月均投资额或大幅增加。
• 专项债投放不及预期，市场期待其四季度表现。
• 房企现金流压力仍高，稳地产政策效果有限。
• 下游开工率整体下滑，企业因锌价高企而慎采，仅刚需补库。
• 10月作为传统旺季，锌消费或有一定好转，但整体仍偏弱。

4. 库存状况

• 海外锌锭流入国内市场，但下游高价采购情绪弱，SMM锌社库继续走高至11.91万吨。
• LME锌0-3月贴水持续收窄至13.11美元，库存震荡下滑至24.2万吨。
• 沪伦比延续窄幅震荡，锌锭现货进口窗口偶有关闭。

关键信息

供应端

• 锌精矿TC整体低位持稳，加工费小幅反弹。
• 国内冶炼厂产量恢复，进口矿供应未明显改善。
• 艾芬豪矿业计划2025年提升处理能力20%。

需求端

• 外需疲软，美国薪资回落影响购买力。
• 国内电网投资有望支撑四季度需求。
• 房企信心修复缓慢，影响终端消费。
• 下游开工率整体下滑，企业开工受环保升级及锌价高企影响。

库存端

• SMM锌社库维持高位，LME锌库存下降。
• 沪伦比震荡，进口窗口偶有关闭。

走势预测

• 锌精矿TC进一步走低可能性不大，市场更关注宏观政策变化。
• 实际消费对价格影响力度弱于宏观预期。
• 远期消费存在不确定性，建议重点关注国内财政政策。
• 沪锌预计在2.42-2.59万元/吨区间高位震荡。

操作评级

• 锌：☆☆☆（中级分析师孙芳芳）

数据来源

• 行情数据：wind、上海有色
• 供应数据：wind、上海有色、国投安信期货
• 需求数据：wind、上海有色、钢联终端
• 库存数据：wind、上海有色、国投安信期货、Bloomberg
• 宏观数据：wind、Reuters、同花顺ifind

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