20220422-国信证券-中国移动-600941.SH-一季度延续良好增长势头_主营业务稳步发展_6页_540kb

中国移动 (600941. SH) 总结

核心内容

中国移动在2022年一季度实现了营业收入的稳步增长，达到2273亿元，同比增长14.6%。其中，主营业务收入为1938亿元，同比增长9.1%；归母净利润为256亿元，同比增长6.5%。尽管利润增速低于收入增速，但公司仍保持稳健增长，加权平均净资产收益率（ROE）为2.1%，同比提升0.1个百分点。

主要观点

• 收入端表现：公司收入增长主要得益于个人市场和政企市场的协同发展。

  • 个人市场：移动用户数达到9.67亿户，5G用户数渗透率达48.3%，环比提升7.9%。5G用户增长带动移动业务ARPU值提升至47.5元，环比增加2.5元。
  • 有线宽带市场：用户数增长显著，达到2.49亿户，但ARPU值因市场竞争加剧而略有下降，为32.4元，环比下降2.1元。
  • 政企市场：DICT业务收入同比增长50.9%，显示出强劲的增长动能。公司持续推进“网+云+DICT”战略，通过移动云等差异化产品提升市场竞争力。

• 成本端压力：营业成本费用增长较快，达到1727亿元，同比增长17.5%。主要原因是5G网络运营及支撑成本上升，5G基站单站功耗是4G的2-3倍。研发费用也显著增长，达到23.4亿元，同比增长36.2%，表明公司在创新技术上的持续投入。

• 战略方向：公司正积极构建“连接+算力+能力”的新信息服务体系，以5G、算力网络、智慧中台为核心，推动数字化转型。近两年，移动云收入翻番，IDC和ICT业务均保持超30%的增速。

关键信息

• 盈利预测与估值：预计2022-2024年归母净利润分别为1247/1325/1405亿元，对应PE分别为11.1/10.4/9.8x，维持“买入”评级。
• 财务指标：
  • 营业收入逐年增长，2022年预计增长10.7%，2023年和2024年增速分别为6.0%和5.2%。
  • 归母净利润增速保持稳定，分别为8%、6%和6%。
  • ROE逐年提升，预计2022年为10%，2023年和2024年分别为10%和11%。
  • 毛利率保持稳定，预计2022-2024年为30%。
  • EBIT Margin和EBITDA Margin预计逐步提升，分别为15%、26%和29%。
  • 股息率逐年上升，预计2024年达到6.9%。
  • 市净率（P/B）逐步下降，预计2024年为1.0倍。
  • EV/EBITDA估值逐步下降，预计2024年为6.9倍。

风险提示

• 5G发展不及预期；
• 创新业务发展不及预期；
• 疫情影响加剧。

投资建议

公司长期发展及运营商龙头地位受到看好，但短期因投入加大，盈利预测有所下调。分析师维持“买入”评级，认为其在5G、云服务及政企业务上的布局具有长期增长潜力。

财务数据概览

可比公司比较