公司总结：新签订单继续高增，持续看好AI
核心内容
公司近期发布自愿性披露公告，显示2026年1月1日至7月16日累计新签订单达146.53亿元，其中AI算力及数据处理相关订单占比超过90%。新签订单中，大部分为一站式芯片定制业务，具有明确的收入转化预期。
主要观点
- 新签订单增长显著：公司2026年新签订单持续高增，1-4月新签订单为82.40亿元，4月30日至7月16日新增64.13亿元，显示出公司在AI芯片定制领域的强劲市场需求。
- 业务结构优化：公司已进入三星、谷歌、亚马逊、微软、百度、腾讯、阿里巴巴等头部客户供应体系，客户结构持续优化。
- 技术壁垒与产品落地：公司具备从4nm FinFET至250nm CMOS的先进工艺覆盖能力，并推出功能安全SoC设计平台及ADAS解决方案，支持多处理器协同和高速存储，5nm和7nm汽车芯片已完成流片。
- 盈利预测乐观：预计公司2026-2028年营收分别为62.80亿元、101.65亿元、153.94亿元，同比增长分别为99.21%、61.87%、51.44%。归母净利润分别为0.92亿元、6.70亿元、18.08亿元，维持“买入”评级。
关键信息
业绩简评
- 2026年7月16日，公司新签订单达146.53亿元，其中AI相关订单占主导。
- 一站式芯片定制业务订单转化预期明确，芯片设计业务订单需9-12个月研发周期，量产业务订单需6-18个月生产周期。
盈利预测与估值
| 年份 |
营收（亿元） |
营收增长率 |
归母净利润（亿元） |
净利润增长率 |
P/E |
| 2026E |
62.80 |
99.21% |
0.92 |
N/A |
1,403.08 |
| 2027E |
101.65 |
61.87% |
6.70 |
632.45% |
191.56 |
| 2028E |
153.94 |
51.44% |
18.08 |
170.17% |
70.90 |
风险提示
- 技术研发风险
- 行业竞争加剧风险
- 客户集中度高的风险
- 公司股东减持风险
投资评级分析
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
0 |
0 |
1 |
6 |
17 |
| 增持 |
0 |
0 |
1 |
3 |
0 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
最终评分与平均投资建议对照：
- 1.00 = 买入
- 1.01～2.0 = 增持
- 2.01～3.0 = 中性
- 3.01～4.0 = 减持
附录：三张报表预测摘要
损益表
| 项目 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入（百万元） |
2,338 |
2,322 |
3,152 |
6,280 |
10,165 |
15,394 |
| 归母净利润（百万元） |
-296 |
-601 |
-528 |
91 |
669 |
1,807 |
现金流量表
| 项目 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营活动现金净流 |
-12 |
-353 |
-263 |
-843 |
260 |
678 |
资产负债表
| 项目 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 流动资产（百万元） |
2,718 |
2,638 |
5,686 |
8,020 |
11,384 |
15,447 |
| 非流动资产（百万元） |
1,688 |
1,992 |
2,031 |
2,047 |
2,093 |
2,130 |
| 资产总计（百万元） |
4,406 |
4,630 |
7,718 |
10,067 |
13,477 |
17,577 |
| 负债股东权益合计（百万元） |
4,406 |
4,630 |
7,718 |
10,067 |
13,477 |
17,577 |
比率分析
每股指标
| 项目 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 每股收益（元） |
-0.593 |
-1.201 |
-1.004 |
0.174 |
1.271 |
3.435 |
| 每股净资产（元） |
5.402 |
4.242 |
6.499 |
6.723 |
7.995 |
11.430 |
| 每股经营现金净流（元） |
-0.024 |
-0.706 |
-0.501 |
-1.602 |
0.495 |
1.288 |
回报率
| 项目 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 净资产收益率 |
-10.98% |
-28.31% |
-15.44% |
2.58% |
15.90% |
30.05% |
| 总资产收益率 |
-6.73% |
-12.98% |
-6.84% |
0.91% |
4.96% |
10.28% |
| 投入资本收益率 |
-4.41% |
-17.38% |
-10.36% |
0.46% |
6.48% |
13.63% |
增长率
| 项目 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入增长率 |
-12.73% |
-0.69% |
35.77% |
99.21% |
61.87% |
51.44% |
| 净利润增长率 |
-501.64% |
102.68% |
-12.16% |
N/A |
632.45% |
170.17% |
资产管理能力
| 项目 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 应收账款周转天数 |
162.1 |
154.4 |
124.2 |
120.0 |
110.0 |
100.0 |
| 存货周转天数 |
99.1 |
88.1 |
78.6 |
80.0 |
70.0 |
60.0 |
偿债能力
| 项目 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 净负债/股东权益 |
-9.71% |
19.22% |
-36.69% |
-3.19% |
-1.85% |
-7.28% |
| EBIT利息保障倍数 |
28.9 |
-80.6 |
-9.7 |
0.7 |
7.5 |
15.8 |
| 资产负债率 |
38.72% |
54.16% |
55.72% |
64.88% |
68.80% |
65.80% |
分析师信息
- 樊志远：执业编号 S1130518070003，邮箱：fanzhiyuan@gjzq.com.cn
- 周焕博：执业编号 S1130525080009，邮箱：zhouhuanbo@gjzq.com.cn
市价
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