20260126-东吴证券-芯原股份-688521.SH-2025年业绩预告点评_订单兑现收入高增_继续看好AI_ASIC产业趋势_3页_426kb

芯原股份（688521）2025年业绩预告点评总结

核心内容概述

芯原股份（688521）在2025年实现了显著的收入增长，主要得益于AIASIC业务的快速扩张及订单转化能力的提升。公司维持“买入”投资评级，认为其在AIASIC领域的重点发展方向持续向好，未来盈利潜力值得期待。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 2025年营收：全年实现营收约31.53亿元，同比增长35.84%。
• 下半年营收：预计下半年实现营收21.79亿元，显示业务增长态势强劲。
• 净利润情况：全年预计扣非归母净利润为-6.27亿元，同比亏损收窄0.16亿元。
• 盈利预测调整：根据公司业绩预告，2025-2027年营业收入预计为31.5/56.6/86.1亿元，归母净利润预计为-4.49/3.15/8.05亿元。

2. 业务增长亮点

• 量产业务：全年收入同比增长73.98%，成为增长的主要驱动力。
• 芯片设计业务：同比增长20.94%，保持稳健增长。
• 数据处理领域：收入同比增长超95%，占比约34%，显示出强劲的市场拓展能力。
• 新签订单：全年新签订单金额达59.60亿元，同比增长103.41%，其中AI算力相关订单占比超73%，数据处理相关订单占比超50%。
• 在手订单：截至2025年末，公司在手订单金额达50.75亿元，较三季度末增长54.45%，且连续九个季度保持高位。

3. 财务与估值分析

• 研发投入：全年研发投入约13.51亿元，占营收比重约43%，较前一年下降近11个百分点，显示研发资源逐步向项目转化。
• 费用结构：全年期间费用合计约16.39亿元，其中研发费用占比约80%，体现公司对研发的重视。
• 估值指标：
  • P/E（现价 & 最新摊薄）：2025年为242.01倍，2027年预计降至134.95倍。
  • P/B（现价）：2025年为32.15倍，预计未来逐步下降。
  • 市净率：2025年末为30.58倍，较前期有所改善。

4. 财务预测与现金流

• 资产负债表：2025年资产总计预计达5,848亿元，负债合计为2,469亿元，资产负债率降至42.22%。
• 利润表：2025年毛利率为33.06%，归母净利率为-14.23%，预计2026年毛利率降至31.37%，但归母净利率将显著提升至5.57%。
• 现金流：2025年经营活动现金流为-300亿元，投资活动现金流为-347亿元，筹资活动现金流为1,750亿元，整体现金净增加额为1,101亿元。

5. 投资评级与展望

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来发展前景良好。
• 产业趋势：国内AIASIC大客户需求旺盛，公司订单强劲，预计未来三年收入和利润将显著增长。
• 风险提示：包括技术授权风险、业绩不及预期风险、研发人员流失风险、股价波动风险等。

总结

芯原股份在2025年展现出强劲的业务增长和订单转化能力，尤其在AIASIC和数据处理领域表现突出。尽管短期内研发投入对利润形成压制，但随着订单转化和研发效率提升，公司盈利前景逐步改善。未来三年，公司预计将继续保持高增长态势，收入和净利润有望实现显著提升。整体来看，公司具备良好的发展潜力，维持“买入”评级。