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证券研究报告总结：全球主流机构如何看待后疫情时代（主权财富基金篇）

核心内容概述

本报告探讨了新冠疫情对全球主权财富基金（Sovereign Wealth Funds, SWFs）的影响及其应对策略。通过对全球主要主权财富基金的投资行为分析，总结出其在疫情冲击下的主要应对措施：缓解危机、适应变化、逆势投资。同时，报告还特别分析了挪威主权财富基金（GPFG）及其它主要机构如中国中投公司、新加坡淡马锡、新加坡GIC和沙特PIF在疫情中的具体操作与投资趋势。

主要观点

1. 疫情对主权财富基金的影响

• 全球主权财富基金在2020年第一季度因疫情冲击规模大幅缩水，但随后随着经济复苏逐步回升。
• 摩根大通估计，全球SWFs总规模从8.4万亿美元降至7.4万亿美元，其中海湾地区SWFs缩水2960亿美元，挪威SWFs缩水1140亿美元。
• 主权财富基金在危机期间常被政府提取资金以支持经济，如GPFG向挪威政府注资3020亿挪威克朗，用于财政援助。

2. 主权财富基金的三大应对策略

（1）缓解危机

• 主权财富基金在疫情中被要求提取资金支持政府，以缓解经济冲击。
• 例如：GPFG、科威特投资局、巴林未来世代储备基金、阿联酋穆巴达拉主权财富基金等均进行了不同程度的援助。

（2）适应变化

• 主权财富基金调整资产配置，投资于新兴领域。
• 风险投资成为重点，2020年SWFs在风险投资领域的投入超过170亿美元，其中生物技术、信息技术、消费、医疗和ESG领域最受关注。
• 例如：淡马锡投资腾讯、快手、Verily生命科学、BioNTech等；GIC投资金融科技公司如Klarna Bank、Affirm等。

（3）逆势投资

• 主权财富基金在市场低估值时进行逆向投资，以获取长期收益。
• PIF逆势投资传统能源公司和受疫情影响严重的娱乐服务业，如收购挪威国家石油公司、荷兰皇家壳牌、迪士尼、万豪酒店等。
• 淡马锡认购新加坡航空公司股份，土耳其财富基金（TWF）投资本地银行和保险行业。

关键信息

挪威主权财富基金（GPFG）应对举措

• 规模与收益：2020年GPFG规模仍实现正增长，从10.08万亿挪威克朗上升至10.91万亿挪威克朗。全年基金总体收益率达10.86%，其中权益资产收益率为12.14%。
• 资产配置：GPFG通过再平衡策略维持权益资产配比在70%以上。权益资产占比从2019年的70.83%上升至2020年底的72.80%。
• 固收调整：GPFG减持新兴市场固收资产，增持美日欧等发达市场。
• 权益持仓：中国大陆成为GPFG第四大股票持仓地，显著增配消费品板块，减配金融和消费服务板块。
• 房地产配置：GPFG减配零售商业地产，增配物流设施，房地产投资占比下降至2.5%。

中国中投公司

• 投资机遇：聚焦疫情催生的五大领域：线下转线上、智能化生产、新基建、医疗科技和ESG。
• 后疫情趋势：提出六大发展趋势：数字化转型、低利率环境下的资产估值变化、积极投资机会、看好中国与东盟、私募股权投资管理人价值创造、可持续投资。

新加坡淡马锡

• 投资中国：2020年淡马锡对中国投资持仓首次超过新加坡本土，成为其最大持仓地。
• 本土支持：对陷入困境的新加坡航空和胜科海事进行融资支持和投资。
• 新兴领域投资：投资生物技术公司如BioNTech，线上游戏公司ROBLOX，健康服务公司ClassPass等。

新加坡GIC

• 财政支持：向政府提供财政支持，发起多领域投资。
• 投资领域：重点投资基础设施、房地产和科技领域，如投资阿布扎比国家石油公司、北京LG双塔大厦等。
• 亚洲展望：尽管短期面临挑战，GIC认为亚洲长期经济增长潜力巨大。

沙特PIF

• 逆势投资：坚持逆势投资，不仅投资欧美蓝筹股，还通过软银愿景基金投资科技领域，如Jio Platforms。
• 娱乐服务业：对受疫情影响严重的娱乐服务行业进行投资，如成为迪士尼和嘉年华的最大股东之一。

资产配置趋势总结

投资中国情况

• 权益持仓：中国大陆成为GPFG第四大股票持仓地，权益持仓占比从4.30%上升至5.30%。
• 消费品增配：对消费品板块持仓比例显著上升，从14.95%升至24.61%。
• 金融减配：金融板块持仓比例下降，从45.1%降至35.42%。
• 消费服务减配：受疫情冲击，消费服务板块持仓比例从29.9%降至1.97%。

主要结论

主权财富基金在后疫情时代展现出较强的适应能力，通过缓解危机、适应变化、逆势投资三大策略积极应对市场波动。在资产配置方面，呈现出增配信息技术、消费、ESG相关资产，减配受疫情影响较大的行业的趋势。同时，各国主权财富基金在支持本国经济复苏和推动区域合作方面发挥了重要作用，尤其是在亚洲地区，表现出较强的长期投资信心。

风险提示

• 本报告基于历史数据进行分析，不构成投资建议。
• 投资决策应基于个人情况，并咨询专业意见。
• 报告信息仅供参考，不保证准确性或完整性。

投资评级说明

附注

• 本报告由兴业证券经济与金融研究院整理。
• 报告内容仅供参考，未经授权不得复制或分发。