深度报告-20231229-华创证券-综合金融行业深度研究报告_长期资金探源之外资主权基金-东升西降_既饶争时_22页_1mb

一、长期资金探源

从我国实际情况来看，长期资金主要包括：具有“国家队”特征的央国企和资金；具有一定“国家队”风格的市场化机构；具有一定强制储蓄性质的市场化资金；以财富管理和代际传承为目标的市场化资金；以及在全球范围内寻求多元化资产配置的外资主权基金。

二、主权基金的定义及发展历程

1、定义

不同机构对主权基金的定义有所差异，但广义上的主权基金外延可囊括各类由政府拥有和控制的投资基金主体。

2、发展历程与特点

SWF历史可追溯到20世纪50年代。21世纪以来，得益于能源价格不断上涨和新兴市场经济体的国际贸易收支大幅盈余，SWF规模第二次出现迅速增长，并在国际上崭露头角。其特点是：多元化投资、很强的长期投资倾向、策略灵活。

三、全球主权基金发展情况概览

1、总体规模

截至2023年末，全球SWF和PPF合计资产规模达到343万亿美元，其中SWF规模为112万亿美元（占比32.7%），PPF规模为231万亿美元（占比67.3%）。

2、投资行为

主权基金作为长期投资者，在投资过程中的换手率较低。2016-2022年主权基金年均投资额约2000亿美元，年均交易笔数约610笔。

3、资产配置

• 区域分布： 2018年以后，更多资金投向北美、欧洲、亚太发达地区。
• 行业分布： 不动产和基础设施投资占比稳定在30%-40%；近年来，与新冠疫情相关的医疗健康等领域配置比例有所提升。

4、收益率

2008年-2022年，SWF和PPF的年化复合收益率分别为3.7%和4.6%，整体实现年化复合收益率4.4%，显著跑赢同期市场。

四、主权基金有望成为我国股市长期资金来源

1、权益配置比例高，风险承受力强

主权基金通常有较高的权益投资比例上限，风险承受能力更强。权益配置比例通常超过50%。

2、新老接替，欧美退坡，中东崛起

我国主权基金配置中国资产吸引力上升：

• 欧美降仓： 部分欧美主权基金（如挪威银行投资管理公司）因宏观因素减少A股配置。
• 中东加码： 阿布扎比投资局等中东主权基金近年来持续加大对中国资产的投资力度。
• 中东前景： 埃及、沙特等部分中东国家亦宣布开设驻华代表处，表达投资意愿。

五、风险提示

1. 国际政治局势扰动：地缘政治变化影响主权基金在华投资。
2. 规模测算偏差：对于主权基金可能投资A股的潜在规模，存在一定不确定性。