20181112-光大证券-部分新股调低A类网下配售市值门槛事件点评_A类门槛降低或成常态_网下配售收益率齐下滑_11页_1mb

报告摘要

A类投资者网下配售市值门槛下调事件总结

核心内容

近期，部分新股网下配售对A类投资者（公募基金、养老金和社保基金）的市值门槛进行了下调，从原先的6000万元降至1000万元。迈瑞医疗、宇信科技和中国人保成为首批实施该调整的公司。自2016年以来，随着网下打新门槛的提升，A类投资者数量增长受到限制，而此次调整标志着A类投资者门槛可能成为新股网下发行的常态。

主要观点

市值门槛调整的背景
- 市值门槛最初为1000万元，后因参与人数激增，主承销商逐步提升至5000万元至6000万元。
- 2018年9月至10月，12只新股中A类投资者市值门槛下调至1000万元的占比为25%。
调整的影响
- A类投资者门槛的降低将使更多小市值账户参与网下打新，预计一年后该措施渗透率达100%。
- A类投资者中签率将有所下降，但获配数量占比将上升，尤其是小规模账户。
- B类和C类投资者中签率和获配数量占比均将下降，但收益率下降幅度有限。
三类投资者收益变化
- A类投资者：小账户（6000万元、8000万元）收益率上升，1.2亿及以上账户收益率下降，降幅在0.3至1.2个百分点。
- B类投资者：1.2亿账户收益率下降幅度最大，其他规模账户收益率下降均低于1个百分点。
- C类投资者：收益率降幅在0.1个百分点左右，收益最优账户规模为1.2亿元。
趋势预测
- 随着A类投资者门槛的降低，三类投资者中签率和收益率均将下滑。
- A类投资者在3个月、6个月、12个月后获配数量占比分别预计为55%、57%、59%，中签率分别预计为0.0540%、0.0517%、0.0489%。