2017年10月油价走势前瞻：第三季度涨完半年预期，后市如何演绎？-20170928-兴业研究-19页-1mb

2017年10月油价走势前瞻总结

核心内容

本报告由兴业研究公司分析师郭嘉沂与付晓芸撰写，分析2017年9月全球原油市场供需再平衡进程加速后，10月油价走势的预期。报告指出，虽然第三季度油价表现强劲，但10月市场基本面可能有所走弱，油价走势的确定性将下降，建议投资者采取轻仓或减仓策略。同时，报告对中期油价走势持乐观态度，认为全球原油供需面的持续紧缩可能为WTI原油带来显著的价格修复机会。

主要观点

1. 9月市场表现

• 全球主要原油现货价格强势上涨。
• WTI表现最弱，9月涨幅为11.40%，2017年累计跌幅为3.43%。
• Brent和Oman价格表现强劲，9月涨幅分别为12.62%和12.41%，2017年累计涨幅分别为2.85%和2.7%。
• 市场对供需再平衡的预期已基本消化，WTI或为最后一个价格洼地。

2. 10月基本面预期

• 供给面：OPEC和俄罗斯出口量可能环比小幅增加，页岩油产量增长预期已部分被市场定价。
• 需求面：全球炼厂检修量处于季节性高位，且因高利润而推迟至10月，抑制原油需求。
• 供需面整体走弱：OPEC国家炼厂检修高峰将导致国内原油需求减少，从而推高出口量。全球原油需求同比增速在第二季度达到240万桶/天，但已回落至157万桶/天。
• 供需季节性变化：第二季度为需求高峰，第三季度和第四季度需求将有所回落，可能对市场情绪造成负面影响。

3. Brent与WTI价差变化

• Brent相对WTI的升水在9月达到7美元/桶，远高于前两年的均值区间（2-3美元/桶）。
• 由于库欣交割地原油品质较差，且管道运输受损，导致WTI价格相对弱势。
• 10月随着北海地区产量回升、俄罗斯设备检修结束、美国原油出口欧洲数量恢复，Brent供需紧张状况或有所缓解。
• WTI价格或因采购意愿增加而受到支撑，但Brent与WTI价差大幅收窄的可能性较低，难以回到3-4美元以下区间。

4. 中期油价展望

• 市场对供需再平衡的预期已基本消化，但基本面仍有望继续好转。
• 全球原油供需面紧缩至其余地区必须采购库欣原油才能满足需求时，WTI可能迎来猛烈上涨。
• 近月升水期与油价表现呈正相关，2017年8月之后的WTI弱势可能只是短期现象，未来仍有修复空间。

关键信息

供需再平衡进展

• 9月全球原油市场供需再平衡进程加速。
• WTI因交割地库存累积和管道运输受损表现较弱，而Brent和Oman因供需紧张而上涨。

10月市场展望

• OPEC和俄罗斯出口量可能增加。
• 全球炼厂检修量增加，抑制原油需求。
• 市场情绪可能因供需走弱而受到影响，行情确定性降低。

页岩油与WTI

• 页岩油钻机数下降趋势已基本被市场定价。
• 1年期WTI油价与页岩油半周期成本的差值已降至20%左右，可能抑制钻机数进一步下降。
• 随着供需面收紧，WTI价格可能因采购需求上升而受到支撑。

价格走势与市场情绪

• 10月油价走势的确定性远小于第三季度。
• 建议投资者采取轻仓或减仓策略。
• WTI作为价格洼地，可能在供需进一步紧缩时迎来价格修复。

图表目录（关键图表）

• 图表1：主要油品价格表现
• 图表2：全球原油供需情况
• 图表3：WTI原油远期曲线
• 图表4：Brent原油远期曲线
• 图表5：Oman原油远期曲线
• 图表6：Brent基差表现
• 图表7：美国原油产销区以及交割地价差
• 图表8：2017年OPEC减产情况一览
• 图表9：OPEC国家计划及非计划检修量
• 图表10：一年期WTI与页岩油半周期成本差值VS钻机数月度环比变化
• 图表11：美国油井钻机数月度环比变化
• 图表12：全球炼厂检修量
• 图表13：全球原油需求同比增量季节性表现
• 图表14：北海地区石油产量
• 图表15：全球石油供应意外中断量
• 图表16：美国原油出口欧洲数量
• 图表17：WTI与Brent价差
• 图表18：近20年来三次近月升水期油价表现（半年期月差）

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