20260130-银河期货-原油2月报_天气与地缘_双双驱动油价上行_13页_1mb

报告摘要

原油2月报总结

核心内容概述

2026年1月，国际原油市场受到天气与地缘政治双重因素的推动，呈现震荡上行走势。美国WTI原油期货价格收于65.51美元/桶，月涨幅约14.1%；英国布伦特原油期货收于69.71美元/桶，涨幅达到14.5%。尽管全球原油供应过剩格局仍未改变，但地缘政治风险和极端天气对油价形成支撑，市场情绪和美元指数偏弱也对油价有利。展望2026年，油价中枢将在多空因素交织中寻找新的方向。

主要观点

行情回顾：油价在地缘政治紧张和欧美寒潮天气的双重驱动下逆势上涨，短期维持震荡偏强格局。
市场展望：地缘风险仍是油价上行的主要支撑，但下行风险来自地缘溢价的挤出。预计Brent油价将在63~70美元/桶区间波动，前高后低。
策略推荐：建议采取单边策略，关注前高后低走势；套利和期权策略暂且观望。

关键信息

一、供应概况

OPEC：
- 2025年12月OPEC原油产量为2856.4万桶/日，环比增加10.5万桶/日。
- 主要增量来自伊拉克、沙特和利比亚，但伊朗和委内瑞拉产量下降，拖累整体增产。
- OPEC+预计维持产量不变，2026年底结束165万桶/日的减产计划，供应增长至高点。
美国：
- 1月24日当周美国原油产量为1369.6万桶/日，环比小幅下降。
- 活跃钻机数处于平台期，预计2026年产量将小幅下降，2027年下降2%。
- EIA预计2026年美国原油产量下降不到1%，主要由于价格走低和钻探活动放缓。
俄罗斯：
- 12月海运原油出口量为318万桶/日，较圣诞前下降约68万桶/日。
- 1月运抵印度的俄罗斯原油量降至120万桶/日，为三年多最低。
- 欧盟成品油禁令生效，进一步收紧供应。
委内瑞拉：
- 美国军事行动导致委内瑞拉政权更迭，石油产业受到高度管控。
- 12月原油产量降至96.3万桶/日，出口量降至40万桶/日。
- 美国制裁限制其出口，产量和出口恢复缓慢。

二、需求概况

美国：
- 汽油需求持续回落，1月底需求在826.6万桶/日附近，库存处于偏高水平。
- 需求水平处于近五年区间中性状态，但库存累库速度较快。
- 需求回落与往年表现一致，但库存处于偏高水平。
中国：
- 12月底全国炼厂开工率升至72.22%，主营炼厂开工显著上升。
- 地炼开工小幅下降，但仍高于2025年同期均值。
- 春节前汽油需求预期有所好转，但柴油需求仍疲软。

三、库存与估值

全球库存：
- 2025年全球卫星库存累库105万桶/日，至2026年1月29日，库存小幅下降206万桶。
- 水上库存显著下降，浮仓增加186万桶，折合累库88万桶/日。
- 伊朗和俄罗斯的敏感油累积，委内瑞拉浮仓减少。
中国库存：
- 一月份中国原油库存高企，市场等待新一轮采购启动。
- 浮仓累库和中国收储可能部分抵消海外累库压力，但整体仍难改海外累库格局。
炼油利润：
- 海外成品油裂解利润整体反弹后小幅回落。
- 柴油裂解利润表现最强，汽油相对疲软。
- 全球炼油利润普遍高于2025年上半年，但预计上半年供应增加可能压缩利润至春季。