20181022-申万宏源-九阳股份-002242.SZ-2018年三季报点评_经营改善持续进行_股份回购彰显信心_4页_645kb

报告摘要

九阳股份在2018年三季报中表现出经营改善的趋势，尽管第三季度收入增速略有放缓，但整体业绩仍符合预期，公司对未来发展充满信心，并通过股份回购进一步强化市场信心。分析师维持“买入”评级，认为公司全品类市占率持续提升，全年收入增长有望突破两位数。

业绩表现：公司2018年前三季度实现营业收入54.38亿元，同比增长7.35%；归母净利润5.69亿元，同比增长5.68%。第三季度收入同比增长0.08%，但归母净利润同比增长12.28%。公司预计2018年全年归母净利润变动幅度在-20%到20%之间。
市占率提升：公司在多个品类中市占率显著提升，如静音破壁料理机市占率提升9.6%，无人豆浆机提升2.2%，珐琅铁釜锅和水冷压力煲分别提升1.9%和2.3%。零售均价也有不同程度的上涨。
毛利率与净利率变化：公司毛利率同比下滑0.4个百分点至32.39%，净利率同比下降0.54个百分点至10.40%。毛利率下滑主要由成本端压力所致，而净利率变化则与投资收益及资产处置收益相关。
现金流改善：公司前三季度经营性现金流净额达4.18亿元，同比增长246.11%，显示公司运营效率和资金状况持续优化。
股份回购与激励计划：公司拟使用自有资金回购股份，金额不少于4000万元，不超过8000万元，回购股份将用于股权激励计划，以增强管理层积极性并锁定长期业绩增长目标。

项目	2015A	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	7,060	7,315	7,248	7,873	8,803	10,327
毛利率 (%)	31.89%	32.70%	33.01%	33.70%	33.10%	33.10%
归属于母公司所有者的净利润（百万元）	620	698	689	758	834	959
每股收益 (元)	0.81	0.91	0.90	0.99	1.09	1.25
ROE (%)	18.93%	20.26%	19.27%	17.50%	16.10%	15.60%

品类	2017Q1	2017Q2	2017Q3	2017Q4	2018Q1	2018Q2	2018Q3	零售价变化
豆浆机	56.50%	57.77%	55.10%	57.40%	59.90%	63.37%	64.67%	+6.4%
破壁机	37.07%	32.67%	33.60%	34.50%	29.83%	33.20%	35.77%	+6.9%
原汁机	45.97%	41.30%	38.27%	44.40%	45.23%	48.20%	46.50%	+1.3%
榨汁机	35.73%	39.17%	38.83%	40.93%	45.30%	48.07%	46.30%	-4.6%
养生壶	9.73%	11.43%	12.20%	16.17%	19.57%	18.80%	16.90%	-3.2%
电磁炉	18.80%	18.90%	18.77%	18.30%	16.93%	19.27%	20.03%	+3.1%
电压力锅	16.83%	17.90%	17.13%	17.77%	16.70%	19.55%	19.47%	+1.7%
电饭煲	13.07%	14.40%	14.33%	14.67%	14.07%	16.17%	16.23%	+1.6%

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