20230615-华创证券-地方债面面观系列之一_再融资债券化债_关注一下_17页_5mb

特殊再融资债券分析总结

• 定义与作用：特殊再融资债是用于偿还存量债务的地方再融资债券，自2020年12月起发行，接替置换债成为地方政府化债的重要工具，主要用于化解隐性债务。

• 发行历程：分为两大阶段。第一阶段（2020-2021年）针对建制县区隐性债务化解，发行6128亿元；第二阶段（2021-2022年）推动广东、北京、上海等地区全域无隐性债务试点，发行5042亿元。

• 政策基调：2023年，地方化债是政府工作重点，中央和地方均强调严控增量、化解存量隐性债务，多地持续推进化债。

• 发行空间：理论上限约23万亿元，但存在区域不匹配问题；可能出现跨区域额度调配，约2641亿元可调配额度。

• 对债市影响：供给扰动有限，因货币政策配合财政；重点区域城投债或受益于政策利好，可能出现提前兑付机会。

• 风险提示：特殊再融资债发行可能未达预期，化债政策或有意外转向。