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消费金融类ABS产品持续发热，租赁住房资产证券化或成蓝海

$\spadesuit$ 核心内容概述

2017年10月，中国资产证券化市场呈现活跃态势，消费金融类ABS产品持续升温，租赁住房资产证券化成为新的热点。与此同时，PPP项目资产证券化规则进一步明确，景区ABS产品在东北地区实现突破。市场整体发行规模有所下降，但消费金融类ABS产品仍占据主导地位，需警惕潜在风险。

$\spadesuit$ 主要观点与关键信息

1. 长租公寓资产证券化破冰

• 国内首单长租公寓REITs获批：新派公寓权益型房托资产支持专项计划获得深交所“无异议函”，拟发行金额为2.7亿元，是首单长租公寓资产类REITs产品。
• 评级表现优异：优先级产品获得AAA评级，不依赖主体信用，凭借租金收入和物业增值预期。
• 政策背景支持：项目落地顺应供给侧改革号召，契合国家鼓励住房租赁市场发展的政策导向。

2. PPP项目资产证券化规则明确

• 三部门联合发布指南：上交所、深交所和报价系统发布PPP项目资产支持证券挂牌条件及信息披露指南。
• 规范市场发展：指南明确了PPP项目收益权、资产和股权的合格标准，以及发行与存续期间的信息披露要求。
• 提升项目透明度：有助于规范资产证券化业务，加强风险管理和投资者保护。

3. 东北地区首单景区ABS成功发行

• 镜泊湖景区ABS发行：以观光车和观光船乘坐凭证为基础资产，是东北地区首单景区资产证券化产品。
• 解决融资难题：景区行业存在盈利弱、回收期长等问题，ABS产品为旅游企业提供新的融资渠道。
• 推动行业发展：有助于提升景区融资效率，降低融资成本，促进旅游企业战略发展。

4. 一级市场发行情况

• 发行规模环比下降：2017年10月共发行44期150支ABS产品，合计规模1,057.03亿元，环比减少322.36亿元。
• 发行期限与利率：平均发行期限为2.92年，平均票面利率为5.62%。
• 小额贷款ABS持续热：
  • 发行期数最多（17期），占比38.64%。
  • 发行金额最高（377.20亿元），占比35.68%。
  • 发行期限短（平均1.18年），票面利率高（5.66%）。
  • 预计“双十一”购物节将推动其发行金额进一步增长。

5. 二级市场表现

• 收益率差异显著：AAA级ABS三年期平均到期收益率为5.24%，高于同期中短期票据。
• AA-级ABS收益率最高：平均为8.00%，A+级ABS收益率最低，为6.04%。
• 市场稳定：10月未发生评级调整或债务违约事件。

6. 评级分布与调整

• AAA级占比最高：共51支，占比52.04%，发行规模达860.94亿元，占比81.45%。
• 无评级产品发行规模较大：共52支，发行规模为94.66亿元，平均发行年限为4.12年。
• 风险提示：AA-级ABS票面利率最高，需关注其信用风险。

7. 消费金融类ABS产品占据主导地位

• 发行数量与余额占比高：小额贷款类ABS已发行128期，余额占比达16.53%，高于个人住房抵押贷款类ABS。
• 市场增长原因：
  • 国民消费理念转变，消费方式多样化。
  • “6.18”“双11”等购物节刺激消费，推动消费金融类产品发展。
• 潜在风险：
  • 底层资产复杂，尤其现金贷ABS存在客户信用水平参差不齐、还款能力不稳定等问题。
  • 多平台借贷现象普遍，客户实际负债较高，需警惕联动违约风险。

8. 住房租赁市场迎来发展契机

• 类REITs产品审批提速：10月两单租赁住房类REITs项目获批，推动住房租赁市场与金融市场接轨。
• 政策与市场推动：
  • 住建部等九部门出台政策，支持住房租赁交易平台建设。
  • 京东、阿里巴巴等互联网企业布局住房租赁市场。
  • 传统房企如万科、龙湖等积极进入长租公寓领域。
• 金融支持增强：银行和金融机构也开始布局住房租赁市场，类REITs产品有助于拓宽融资渠道、推动房地产基金发展。

$\spadesuit$ 市场展望

• 消费金融ABS仍为主力：预计未来消费金融类ABS产品将继续占据市场主导地位，但需关注其底层资产质量和潜在风险。
• 租赁住房证券化加速：随着政策支持和市场参与度提升，租赁住房类REITs产品有望成为ABS市场的新蓝海。
• PPP资产证券化规范发展：明确的规则将推动PPP项目资产证券化业务的规范化和健康发展。