钢铁行业5月份核心数据点评：信贷紧缩周期延续而微观需求景气回升，建议把握朱格拉周期抬升的逻辑-20180617-广发证券-24页

钢铁5月份核心数据点评总结

核心内容概述

本报告分析了2018年5月钢铁行业及宏观经济数据，指出在信贷紧缩周期延续的背景下，微观需求景气有所回升，行业整体处于朱格拉周期抬升阶段。同时，供给端维持高位扩张，需警惕供给过剩风险。环保政策对产量释放形成抑制，但淡季不淡推动钢价稳中有升，建议关注低估值龙头及业绩确定性高的公司。

主要观点

宏观经济层面

• 固定资产投资：2018年5月固定资产投资累计同比增速为6.10%，环比下降0.90个百分点；工业增加值累计同比增速为6.90%，与前值持平。
• 货币供应与社融：M1同比增长6.00%，环比下降1.20个百分点；M2同比增长8.30%，环比持平；M1-M2剪刀差扩大至2.30%。社会融资规模同比下降28.43%，环比下降40.86个百分点，显示信贷紧缩趋势持续。
• 经济景气背离：宏观数据偏弱，但微观数据如地产施工面积与新开工面积、发电量等显示景气回升，反映投资价格回落导致的总量与总额关系修复。

行业供需分析

• 地产端：房地产开发投资累计同比增速为10.20%，新开工面积累计同比增速为10.80%，销售面积累计同比增速为2.90%，显示地产需求韧性，但存在不确定性。
• 基建端：非电力部门基建投资累计同比增速为9.40%，环比下降3.00个百分点；公共财政支出占全年预算比例上升至39.41%，显示政策支持力度加大。
• 工业制造端：制造业固定资产投资累计同比增速为5.20%，环比上升0.40个百分点；机械与汽车产销表现良好，工程机械销量累计同比增速达32.77%，汽车产销量同比增速分别为2.00%与5.71%。
• 供给端：生铁、粗钢、钢材产量同比增速分别为4.00%、8.90%与10.80%，显示行业供给持续扩张，需警惕供给过剩风险。

关键信息

需求端

• 地产需求：新开工与销售超预期回升，但购置土地面积同比下滑2.10%，显示地产需求存在结构性调整。
• 基建需求：投资增速边际趋缓，但财政支出占预算比例上升，显示政策支持下的基建复苏。
• 工业需求：机械与汽车产销稳中有升，显示制造业景气度提升。

供给端

• 产量扩张：生铁、粗钢、钢材产量同比增速提升，显示供给端持续扩张。
• 环保影响：环保督察“回头看”抑制产量释放，部分钢厂限产，预计粗钢产量边际趋降。
• 库存变化：社会库存环比下降3.59%，钢厂库存环比下降15.01%，显示去库存趋势。

原材料端

• 焦炭：钢厂焦炭库存环比上升2.29%，独立焦化厂产能利用率上升1.32%，预计焦炭走势偏强。
• 铁矿石：进口矿库存平均天数下降1天，港口库存仍处高位，钢厂补库意愿不足，预计铁矿石价格走势偏弱。

投资建议

• 行业评级：维持“买入”评级。
• 重点推荐：华菱钢铁、南钢股份、新钢股份、宝钢股份、韶钢松山。
• 逻辑支撑：朱格拉周期抬升，资本支出扩张，带动钢材内需增长；环保限产抑制供给，推动钢价稳中有升。

风险提示

1. 宏观经济增速大幅下滑；
2. 钢材出口情况不及预期；
3. 限产执行力度低于市场预期；
4. 矿石巨头联合减产保价。

图表索引

• 图1：固定资产投资累计同比、季调环比与民间固定资产投资累计同比
• 图2：工业增加值累计同比与季调环比
• 图3：发电量当月及累计同比
• 图4：货币供应量（M1、M2）同比增速
• 图5：社会融资规模当月及累计同比增速
• 图6：地产建筑规模同步指标表现
• 图7：地产建筑规模前置指标表现
• 图8：地产销售规模指标表现
• 图9：基建投资同步指标表现
• 图10：基建投资前置指标表现
• 图11：终端建筑业需求高频微观指标表现
• 图12：固定资产投资工业制造细分项指标表现
• 图13：机械行业主要指标表现
• 图14：汽车行业主要指标表现
• 图15：主要产品日均产量表现
• 图16：生铁产量同比增速与累计同比增速
• 图17：粗钢产量同比增速与累计同比增速
• 图18：钢材产量同比增速与累计同比增速
• 图19：供给端宏微观指标相互印证

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