20180617-广发证券-钢铁5月份核心数据点评_信贷紧缩周期延续而微观需求景气回升_建议把握朱格拉周期抬升的逻辑_22页_650kb

钢铁5月份核心数据点评总结

核心内容

5月份钢铁行业核心数据呈现出宏观数据偏弱与微观需求景气回升的背离现象。这种背离可能源于投资价格回落带来的总额与总量关系修复，而非实际需求的减弱。因此，尽管宏观经济数据表现疲软，但钢铁终端内需仍保持良好态势。

主要观点

• 宏观数据表现：固定资产投资和工业增加值累计同比增速略有放缓，但部分总量指标如施工面积和发电量表现出增长，显示微观经济活动仍具韧性。
• 信贷环境：信贷紧缩周期持续，M1与M2增速剪刀差扩大，社会融资规模收缩，反映出资金面的紧张。
• 地产与基建：地产投资与基建投资增速放缓，但地产新开工与销售表现超预期，显示市场存在一定的复苏迹象。
• 工业制造：机械与汽车行业表现稳健，固定资产投资增速上升，显示工业制造端需求有所增强。
• 供给端情况：钢铁行业供给仍处于高位扩张，生铁、粗钢、钢材产量同比增速边际提升，但需警惕供给过剩风险。
• 环保政策影响：环保督察“回头看”对产量释放形成抑制，但淡季不淡推动钢价稳中有升，盈利维持高位。
• 投资建议：维持钢铁板块“买入”评级，重点推荐华菱钢铁、南钢股份、新钢股份、宝钢股份、韶钢松山等低估值龙头和业绩确定性高的公司。

关键信息

宏观经济数据

• 固定资产投资累计同比增速为6.10%，环比下降0.90个百分点。
• 工业增加值累计同比增速为6.90%，与前值持平。
• M1同比增长6.00%，环比下降1.20个百分点；M2同比增长8.30%，环比持平。
• 社会融资规模同比增速为-28.43%，环比下降40.86个百分点。

钢铁行业供需分析

• 钢铁行业供给保持高位扩张，5月生铁、粗钢、钢材产量同比增速分别为4.00%、8.90%、10.80%，显示供给端持续增长。
• 钢材产量累计同比增速为6.20%，增速环比上升1.20个百分点。
• 高炉开工率环比上升3.51%，显示供给端恢复迹象。

需求端分析

• 地产新开工面积累计同比增速为10.80%，环比上升3.50个百分点，显示地产端有所回暖。
• 商品房销售面积累计同比增速为2.90%，环比上升1.60个百分点，表明销售端改善。
• 机械与汽车产销增长，显示工业制造需求提升。

投资建议

• 重点推荐：华菱钢铁、南钢股份、新钢股份、宝钢股份、韶钢松山。
• 建议关注朱格拉周期抬升带来的增长逻辑，同时警惕供给反弹带来的过剩风险。

风险提示

• 宏观经济增速大幅下滑。
• 钢材出口情况不及预期。
• 限产执行力度低于市场预期。
• 矿石巨头联合减产保价。

行业评级

联系方式

• 联系人：陈潇
• 电话：020-8757-1273
• 邮箱：gzchenxiao@gf.com.cn

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图表索引

• 图1：固定资产投资累计同比、季调环比与民间固定资产投资累计同比
• 图2：工业增加值累计同比与季调环比
• 图3：发电量当月及累计同比
• 图4：货币供应量（M1、M2）同比增速
• 图5：社会融资规模当月及累计同比增速
• 图6：地产建筑规模同步指标表现
• 图7：地产建筑规模前置指标表现
• 图8：地产销售规模指标表现
• 图9：基建投资同步指标表现
• 图10：基建投资前置指标表现
• 图11：终端建筑业需求高频微观指标表现
• 图12：固定资产投资工业制造细分项指标表现
• 图13：机械行业主要指标表现
• 图14：汽车行业主要指标表现
• 图15：主要产品日均产量表现
• 图16：生铁产量同比增速与累计同比增速
• 图17：粗钢产量同比增速与累计同比增速
• 图18：钢材产量同比增速与累计同比增速
• 图19：供给端宏微观指标相互印证

研究团队

• 李莎：首席分析师，清华大学材料科学与工程硕士，广发证券发展研究中心
• 陈潇：研究助理，中山大学数量经济学硕士，广发证券发展研究中心
• 刘洋：研究助理，清华大学材料科学与工程硕士，广发证券发展研究中心