20211111-并购优塾-腾讯VS网易_游戏平台产业链2021年11月跟踪新产品流水情况__16页_829kb

腾讯与网易游戏平台产业链分析总结

核心内容概览

本报告分析了腾讯与网易在2021年11月的新产品流水情况，结合行业数据与两家公司的财务表现，探讨其在游戏平台产业链中的位置与竞争优势。同时，报告还涉及游戏行业整体市场规模、增长趋势、政策影响及公司财务结构的对比分析。

游戏行业市场规模与增长趋势

全球游戏市场

• 2018年全球游戏市场规模：1399亿美元，同比增长70.6%。
• 预计2023年市场规模：2147亿美元，年均复合增长率（CAGR）为8.9%。

中国游戏市场

• 2019年中国游戏产业实际销售收入：2308.8亿元，同比增长7.7%。
• 2014-2018年年均复合增速：中国大陆以20.4%领先东南亚（18.7%）、日本（13.4%）、美国（10.1%）、韩国（4.2%）等地区。
• 2020年中国游戏用户数量：达6.65亿人，同比增长3.7%。
• 2021Q1游戏用户规模：6.66亿人，其中手游用户占比高达98%。
• 2020年游戏市场细分：
  • 手游实际销售收入：2096.76亿元，同比增长32.61%。
  • 端游实际销售收入：559.2亿元，同比下降9.09%。
  • 网页游戏实际销售收入：76.08亿元，同比下降22.9%。
• 游戏市场规模测算公式：
  游戏市场规模 = 手游用户 × 手游 ARPU 值 + 端游用户 × 端游 ARPU 值

腾讯与网易财务表现

腾讯

• 2021H1总收入：2748.4亿元，同比增长23.28%。
• 2021H1归母净利润：903.54亿元，同比增长45.73%。
• 2021Q3总收入：1429.08亿元，同比增长13.92%。
• 2021Q3归母净利润：395.1亿元，同比增长2.51%。
• 2021E-2023E收入预期：5822.94亿元、6961.55亿元、8262.25亿元，同比增长20.79%、19.55%、18.68%。
• 2021E-2023E归母净利润预期：1607亿元、1860亿元、2177亿元，同比增长0.55%、16.03%、16.79%。

网易

• 2021H1总收入：410.42亿元，同比增长16.44%。
• 2021H1归母净利润：79.81亿元，同比下降1.33%。
• 2021E-2023E收入预期：872.3亿元、1018.7亿元、1170.83亿元，同比增长18.42%、16.78%、14.93%。
• 2021E-2023E归母净利润预期：154.51亿元、183.44亿元、213.03亿元，同比增长28.1%、18.72%、16.13%。

收入结构对比

腾讯

• 主要收入来源：增值服务（占比54.81%）、金融科技及企业服务（占比26.57%）。
• 增值服务包括：游戏、社交网络服务。
• 游戏业务占比：约54.81%。

网易

• 主要收入来源：网络游戏（占比74.13%）、电子信箱、无线增值服务等。
• 游戏业务占比：超74.13%。

总体对比

• 游戏业务体量：腾讯 > 网易。
• 游戏占收入比重：网易 > 腾讯。

增长趋势分析

收入增速

• 腾讯：整体增速较高，2021H1同比增长23.28%，2021Q3同比增长13.92%。
• 网易：增速相对平稳，2021H1同比增长16.44%。

归母净利润增速

• 腾讯：相对平稳，2021H1同比增长45.73%，2021Q3同比增长2.51%。
• 网易：波动较大，2021H1同比下降1.33%，主要因研发与销售费用增长。

增长原因

• 腾讯：2021H1归母净利润增长主要得益于其他收益净额增长，如金融资产公允价值变动收益。
• 网易：2021Q1增长主要因卫生事件影响减弱，收入及权益性投资收入增加。

利润率与费用率分析

毛利率

• 2019年后：网易毛利率高于腾讯，因其游戏业务占比高，且行业版号审批恢复带动游戏业务回暖。
• 腾讯：受其他广告、金融科技等业务拖累，毛利率相对偏低。

净利率

• 腾讯 > 网易：主要由于腾讯拥有自有流量平台，营销费用开支较少；而网易依赖外部平台推广，营销费用较高。

费用率

• 销售费用率：腾讯较低，网易较高。
• 研发费用率：网易逐年上升，主要因在线游戏服务及有道业务的员工人数增加。

游戏产业链结构

• 上游：IP提供商（如阅文集团、奈飞）。
• 中游：游戏开发与发行商（如完美世界、吉比特、暴雪、网易、腾讯）、云计算厂商、软硬件及芯片厂商。
• 下游：游戏运营商、通信运营商、游戏分发平台（如腾讯、心动、哔哩哔哩）。
• 终端：游戏玩家、终端设备商。

关键问题分析

1. 头部厂商增长数据变动影响因素：

   • 腾讯：受未成年人防沉迷政策影响，Q3收入增速放缓；《英雄联盟手游》上线推迟影响流水。
   • 网易：净利润下滑主要因研发与销售费用增长，以及业务结构调整。

2. 市场空间与政策影响：

   • 市场空间：手游占比75.24%，端游占比20.07%，网页游戏占比2.73%。
   • 政策影响：未成年人防沉迷政策对游戏流水有显著影响，尤其在腾讯的本土市场。

3. 产业布局与竞争优势：

   • 腾讯：凭借强大的渠道优势和多元化业务，具备更稳定的盈利能力。
   • 网易：虽游戏业务占比高，但需持续投入研发与市场推广，净利率相对较低。

结论

腾讯与网易在游戏行业中占据主导地位，但两者在业务结构、增长趋势及盈利能力上存在显著差异。腾讯凭借多元化的收入来源与渠道优势，保持较高的净利率与稳定增长；网易则依赖游戏业务，但因高费用率与波动性利润，其盈利能力略逊。未来，随着手游市场持续增长，以及政策对未成年人游戏的限制，两家公司需在内容创新与合规运营上寻求突破，以维持中长期竞争优势。