深度报告-20220608-国海证券-石头科技-688169.SH-公司深度研究_营销赋能+产品推新_海运压力边际改善有望助力业绩再增长_52页_4mb

石头科技公司深度研究报告总结

核心内容

石头科技（688169）是一家深耕智能清洁领域，专注于智能清洁机器人及其他智能电器研发和生产的企业。公司凭借强大的自主研发能力，已形成对扫地机器人、智能洗地机以及手持吸尘器的较完整产品覆盖。2022年6月8日，公司维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为17.54亿元、22.87亿元、27.10亿元，对应EPS分别为26.26元、34.23元、40.57元，当前股价对应PE为27.02倍、20.73倍、17.49倍。

主要观点

1. 极客基因与技术驱动

   • 公司以“极客”组织基因为核心，注重技术研发和产品创新。
   • 创始团队具备深厚的技术背景，涵盖软件算法、硬件研发、电子工程等多个领域。
   • 管理层换届后，新任高管仍保持极客基因，确保公司战略延续性。

2. 产品矩阵丰富，推新节奏稳定

   • 公司产品涵盖扫地机器人、洗地机、手持吸尘器三大品类，覆盖不同价格带和用户需求。
   • 每代新品均实现关键技术更新与痛点突破，如吸力、避障能力、清洁效率等。

3. 营销赋能与品牌建设

   • 内销市场采用轻资产化渠道策略，以线上为主，积极尝试流量代言与创新营销。
   • 海外市场逐步加强线下自营渠道建设，同时通过本土化运营团队提升品牌影响力。

4. 海运压力边际改善

   • 海运运力紧张问题有所缓解，预计对海外业务拓展产生积极影响，推动业绩增长。

5. 商用市场布局

   • 公司已开始布局商用清洁机器人领域，技术优势与C端品牌影响力有望推动新增长曲线。

关键信息

财务预测

产品布局

营销策略

• 内销市场：采用轻资产化渠道策略，注重线上推广与流量明星代言，如肖战。
• 海外市场：加强线下自营渠道建设，同时积极进行品牌推广，提升全球知名度。

生产模式

• 公司采用轻资产代工模式，与多家代工厂商合作，如欣旺达。
• 重视供应链管理，主要原材料来自多家供应商，降低风险。

研发投入

• 研发费用率持续提升，从2018年的3.82%上升至2022Q1的8.59%。
• 研发人员占比过半，公司积极进行人才储备，提升技术创新能力。
• 自主研发LDS SLAM技术，提升产品导航与避障能力，实现技术领先。

风险提示

• 海运运力紧张
• 原材料价格上涨
• 新冠疫情反复
• 清洁电器品类市场竞争加剧
• 研发成果不及预期

增长逻辑

1. 技术驱动：持续在LDS SLAM、AI算法、硬件创新等方面发力，提升产品竞争力。
2. 产品矩阵完善：覆盖不同价格带与用户需求，增强市场渗透能力。
3. 营销赋能：通过流量代言和创新营销方式，提升品牌影响力与市场占有率。
4. 海运边际改善：有助于海外业务拓展，提升业绩表现。
5. 商用市场拓展：布局商用清洁机器人，为未来增长提供新动力。

未来展望

石头科技凭借“极客”基因与技术实力，持续在智能清洁领域保持领先地位。公司通过产品创新与市场拓展，不断提升品牌影响力与市场份额。随着海运压力边际改善及营销投入的逐步兑现，预计未来业绩有望进一步增长。同时，公司积极布局商用市场，有望开辟新的增长曲线。