20251128-环球富盛理财-华新水泥-06655.HK-三季度归母净利润同比增长120.73_海外多业务发展持续取得进展_7页_883kb

华新水泥投资分析总结

分析师： Charles Zhuang 庄怀超
报告发布日期： 2025年11月28日
评级： 初次覆盖“增持”，目标价18.34港币

关键财务与业务亮点

• 公司2025年前三季度归母净利润同比增长120.73%，得益于国内水泥价格同比上涨与成本控制、海外市场扩张持续。
• 25年1-6月归母净利润同比增长51.05%，综合毛利率同比提升5.27个百分点，主要受产品售价提高和成本下降影响。
• 完成尼日利亚资产股权交割，支付7.7386亿美元，纳入合并报表。
• 海外业务持续扩张，累计运营及在建水泥产能超过2500万吨。
• 2025年上半年盈利能力显著增强，毛利率达7.1%，较24H1提升。

策略建议与估值

• 盈利预测（2025-2027年）： 归母净利润分别为29.69亿、33.12亿、36.71亿元。
• 目标估值： 2026年10.5倍PE，按汇率0.91计算，目标价18.34港币。
• 行业比较： 可比公司PE估值参考为西部水泥(15-11-8)、中国水泥(15-9-7)、华润建材科技(21-14-10)。

主要风险

• 国内水泥需求下滑风险；
• 合规及汇率变化风险；
• 国际运营挑战。

公司介绍

• 源于1907年，与瑞士Holcim有战略合作。
• 布局全球，覆盖国内17省市，海外14国。

分析师背景

庄怀超，北航本科，港大金融硕士。曾任职海通国际研究部(2022-2024)，现任职环球富盛理财有限公司。覆盖化工新材料、能源等行业，经验丰富。

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