> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宝丰能源（600989.CH）总结 ## 核心内容 宝丰能源是煤制烯烃行业的龙头企业，2026年第一季度业绩表现亮眼，实现归母净利润36.61亿元，同比增长50.23%。公司营收达132.37亿元，同比增长22.90%。这一业绩增长主要得益于原材料价格的下跌，尤其是气化原料煤、炼焦精煤和动力煤的采购成本下降。 ## 主要观点 1. **业绩增长原因**： - 原材料价格下降显著，提升了公司盈利能力。 - 国际油价上涨背景下，煤制烯烃成本优势更加明显，价差扩大进一步增厚利润。 2. **项目进展**： - 宁夏500万吨煤制乙二醇项目正在报批中，标志着公司在高端聚酯产业链布局的持续推进。 - 宁夏赛诺化学有限公司作为全资子公司，注册资本为10亿元，一期工程重点生产乙二醇，二期将延伸至聚酯产品。 - 公司计划加快宁东四期烯烃项目的建设，力争2026年底前投产。 3. **未来展望**： - 公司正在推进多个现代煤化工项目，以扩大规模优势，巩固行业龙头地位。 - 通过项目落地，公司有望持续为增长注入动力，提升产品附加值。 ## 关键信息 ### 财务数据及预测 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 48,038 | 51,914 | 56,579 | 62,814 | | 归母净利润（百万元） | 11,350 | 14,518 | 16,059 | 18,244 | | 每股净收益（元） | 1.55 | 1.98 | 2.19 | 2.49 | | 资产负债率（%） | 46.3% | 47.3% | 45.5% | 43.4% | | ROE（摊薄，%） | 23.5% | 25.7% | 24.6% | 24.2% | | 销售毛利率（%） | 35.9% | 39.8% | 40.0% | 40.2% | | EBIT Margin（%） | 30.2% | 33.8% | 34.1% | 34.4% | | 净利润现金含量 | 1.5 | 1.7 | 1.5 | 1.4 | | P/E（现价&最新股本摊薄） | 19.84 | 15.51 | 14.02 | 12.34 | | P/B（现价） | 4.65 | 3.99 | 3.45 | 2.99 | | P/S（现价） | 4.69 | 4.34 | 3.98 | 3.58 | | 股息率（%） | 2.3% | 2.9% | 3.2% | 3.6% | ### 估值与盈利预测 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为145.18亿元、160.59亿元、182.44亿元。 - **PE估值**：基于2026年20倍PE，对应目标价39.60元，给予“买入”评级。 - **财务比率**： - ROA预计从12.6%提升至14.7%。 - ROIC预计从16.2%稳步提升至16.5%。 - 销售净利率从23.6%提升至29.0%。 ### 可比公司估值比较 | 股票代码 | 公司名称 | 股价（元） | 2026E EPS（元） | 2027E EPS（元） | 2026E PE（倍） | 2027E PE（倍） | |----------|----------|-----------|------------------|------------------|----------------|----------------| | 002493.SZ | 荣盛石化 | 13.95 | 0.40 | - | 35 | - | | 002648.SZ | 卫星化学 | 29.60 | 3.83 | 3.79 | 8 | 8 | | 600346.SH | 恒力石化 | 22.09 | 1.38 | 1.68 | 16 | 13 | | 601898.SH | 中煤能源 | 18.72 | 1.49 | 1.58 | 13 | 12 | | 平均PE | - | - | - | - | 18 | 15 | ## 风险提示 - 原料及产品市场价格波动风险。 - 新项目投产及建设进度不及预期的风险。 ## 分析师信息 - **分析师**：庄怀超 - **教育背景**：北京航空航天大学本科，香港大学金融学硕士 - **任职经历**： - 2022-2024年任职于海通国际研究部 - 2025年加入环球富盛理财有限公司 - **覆盖行业**：能源化工、材料行业 - **联系方式**： - 微信：zhuangcharles - 邮箱：charles.zhuang@gpf.com.hk - 电话：(852)97487114；(86)18801353537 ## 评级定义 ### 公司评级 | Rating | Definition | |--------|------------| | Buy | 相对表现 >15% 或公司/行业基本面展望积极 | | Accumulate | 相对表现 5%~15% 或公司/行业基本面展望积极 | | Neutral | 相对表现 -5%~5% 或公司/行业基本面中性 | | Reduce | 相对表现 <15% 或公司/行业基本面展望不利 | | Sell | 相对表现 < -15% 或公司/行业基本面展望不利 | ### 行业评级 | Rating | Definition | |--------|------------| | Outperform | 相对表现 >5% 或行业基本面展望积极 | | Neutral | 相对表现 -5%~5% 或行业基本面中性 | | Underperform | 相对表现 < -5% 或行业基本面展望不利 | ## 免责声明 - 本报告不构成任何证券购买或订阅的邀请。 - 全球繁荣金融公司及其子公司可能与报告中涉及的公司有业务往来，包括投资银行、投资服务等。 - 报告中表达的观点可能与公司销售人员、交易员及其他专业人员的口头或书面意见不同。 - 报告中的信息和数据虽经尽力核实，但不保证其准确性和完整性。 - 报告不适用于任何在法律或监管上不允许其接收、发布或使用的地区或个人。