> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 博源化工（000683.SZ）总结 ## 核心内容 博源化工（Inner Mongolia Berun Chemical，000683.SZ）是**国内天然碱龙头企业**，在2026年第一季度实现归母净利润同比增长23.85%，尽管营业收入同比下降5.25%。公司计划在2025年进行现金分红，总额达11.15亿元，分红比例为每10股3元（含税）。 ## 财务表现 ### 2025年财务数据 - **营业收入**：120.75亿元，同比下降8.97% - **归母净利润**：9.42亿元，同比下降47.98% - **扣非净利润**：12.16亿元，同比下降41.33% - **每股净收益**：0.25元 - **净资产收益率（ROE）**：7.5% - **市盈率（P/E）**：35.35倍 ### 2026-2028年财务预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 净利润（归母，亿元） | 每股净收益（元） | 市盈率（倍） | |------|------------------|---------------------|------------------|-------------| | 2026E| 154.86 | 18.41 | 0.50 | 18.09 | | 2027E| 181.14 | 22.40 | 0.60 | 14.87 | | 2028E| 195.86 | 24.85 | 0.67 | 13.40 | ### 财务比率预测 - **ROA（资产回报率）**：从7.5%增长至16.5% - **ROIC（投入资本回报率）**：从4.0%提升至8.4% - **销售毛利率**：从6.2%提升至11.7% - **销售净利率**：从18.3%提升至24.2% - **资产负债率**：从12.2%上升至19.9% ### 现金流与估值 - **经营活动现金流**：2025年为25.6亿元，2026年预计达64.17亿元 - **投资活动现金流**：2025年为-30.39亿元，2026年预计为-15.96亿元 - **筹资活动现金流**：2025年为-18.11亿元，2026年预计为-18.09亿元 - **现金净增加额**：2025年为-22.9亿元，2026年预计为+30.09亿元 - **EV/EBITDA**：从27.5%下降至17.0% - **P/E（现价及最新股本摊薄）**：从9.72倍下降至5.05倍 - **P/B（现价）**：从35.35倍下降至13.38倍 - **P/S（现价）**：从2.65倍下降至2.20倍 ## 主要观点 1. **盈利能力提升**：尽管2025年营业收入有所下降，但归母净利润和扣非净利润分别增长25.29%和41.33%，表明公司盈利能力增强。 2. **资源储备充足**：公司拥有丰富的天然碱资源，阿拉善塔木素矿、安棚碱矿、吴城碱矿等资源储量大、品质优，为公司长期发展提供保障。 3. **在建项目稳步推进**：280万吨/年纯碱装置已于2025年12月进入试车阶段，160万吨/年小苏打项目预计2026年中建成，有助于未来产能释放。 4. **分红政策稳定**：公司2025年计划每10股派发3元现金红利，分红总额达11.15亿元，体现了对股东回报的重视。 5. **估值指标改善**：预计2026年P/E（摊薄）将降至7.32倍，P/B和P/S也将持续下降，显示公司估值具备吸引力。 ## 关键信息 - **天然碱资源储备**： - 阿拉善塔木素矿：固体天然碱矿石量102,616.61万吨，矿物量67,537.76万吨 - 安棚碱矿：探明储量19,308万吨，保有储量10,938万吨 - 吴城碱矿：探明储量3,267万吨，保有储量1,761万吨 - **子公司与参股公司资源**： - 蒙大矿业：持有34%股权，煤炭保有资源量分别为11.57亿吨和6.68亿吨 - 博大实地：持有泰盛恒矿业16.95%股权，井田总资源量12.31亿吨 - **主要财务预测**： - **净利润**：预计2026年为18.41亿元，2027年为22.40亿元，2028年为24.85亿元 - **每股净收益（DPS）**：预计2026年为0.50元，2027年为0.60元，2028年为0.67元 - **资本支出/收入**：从2025年的2.7倍降至2026年的3.5倍，之后逐步下降 ## 策略建议 - **目标价**：基于2026年23倍PE估值，目标价为11.50元 - **评级**：给予“买入”评级，基于公司良好的基本面和未来增长潜力 - **行业比较**：公司估值指标（如P/E、P/B、P/S）较同行业公司更具吸引力，预计未来盈利能力将进一步提升 ## 风险提示 - **原材料及产品价格波动**：可能对公司利润产生影响 - **项目进度不及预期**：在建项目若未能按计划推进，可能影响产能释放和业绩增长 ## 分析师信息 - **分析师**：庄怀超 - **教育背景**：北京航空航天大学本科，香港大学金融学硕士 - **工作经历**：2022-2024年任职于海通国际研究部，2025年加入环球富盛理财有限公司 - **覆盖行业**：能源化工、材料、能源、公用事业、有色、黄金等 - **联系方式**： - 微信：zhuangcharles - 邮箱：charles.zhuang@gpf.com.hk - 电话：(852) 97487114; (86) 18801353537 ```