20260502-环球富盛理财-博源化工-000683.SZ-26Q1归母净利润同比增长23.85_国内天然碱龙头企业_5页_790kb

博源化工（000683.SZ）总结

核心内容

博源化工（Inner Mongolia Berun Chemical，000683.SZ）是国内天然碱龙头企业，在2026年第一季度实现归母净利润同比增长23.85%，尽管营业收入同比下降5.25%。公司计划在2025年进行现金分红，总额达11.15亿元，分红比例为每10股3元（含税）。

财务表现

2025年财务数据

• 营业收入：120.75亿元，同比下降8.97%
• 归母净利润：9.42亿元，同比下降47.98%
• 扣非净利润：12.16亿元，同比下降41.33%
• 每股净收益：0.25元
• 净资产收益率（ROE）：7.5%
• 市盈率（P/E）：35.35倍

2026-2028年财务预测

财务比率预测

• ROA（资产回报率）：从7.5%增长至16.5%
• ROIC（投入资本回报率）：从4.0%提升至8.4%
• 销售毛利率：从6.2%提升至11.7%
• 销售净利率：从18.3%提升至24.2%
• 资产负债率：从12.2%上升至19.9%

现金流与估值

• 经营活动现金流：2025年为25.6亿元，2026年预计达64.17亿元
• 投资活动现金流：2025年为-30.39亿元，2026年预计为-15.96亿元
• 筹资活动现金流：2025年为-18.11亿元，2026年预计为-18.09亿元
• 现金净增加额：2025年为-22.9亿元，2026年预计为+30.09亿元
• EV/EBITDA：从27.5%下降至17.0%
• P/E（现价及最新股本摊薄）：从9.72倍下降至5.05倍
• P/B（现价）：从35.35倍下降至13.38倍
• P/S（现价）：从2.65倍下降至2.20倍

主要观点

1. 盈利能力提升：尽管2025年营业收入有所下降，但归母净利润和扣非净利润分别增长25.29%和41.33%，表明公司盈利能力增强。
2. 资源储备充足：公司拥有丰富的天然碱资源，阿拉善塔木素矿、安棚碱矿、吴城碱矿等资源储量大、品质优，为公司长期发展提供保障。
3. 在建项目稳步推进：280万吨/年纯碱装置已于2025年12月进入试车阶段，160万吨/年小苏打项目预计2026年中建成，有助于未来产能释放。
4. 分红政策稳定：公司2025年计划每10股派发3元现金红利，分红总额达11.15亿元，体现了对股东回报的重视。
5. 估值指标改善：预计2026年P/E（摊薄）将降至7.32倍，P/B和P/S也将持续下降，显示公司估值具备吸引力。

关键信息

• 天然碱资源储备：
  • 阿拉善塔木素矿：固体天然碱矿石量102,616.61万吨，矿物量67,537.76万吨
  • 安棚碱矿：探明储量19,308万吨，保有储量10,938万吨
  • 吴城碱矿：探明储量3,267万吨，保有储量1,761万吨
• 子公司与参股公司资源：
  • 蒙大矿业：持有34%股权，煤炭保有资源量分别为11.57亿吨和6.68亿吨
  • 博大实地：持有泰盛恒矿业16.95%股权，井田总资源量12.31亿吨
• 主要财务预测：
  • 净利润：预计2026年为18.41亿元，2027年为22.40亿元，2028年为24.85亿元
  • 每股净收益（DPS）：预计2026年为0.50元，2027年为0.60元，2028年为0.67元
  • 资本支出/收入：从2025年的2.7倍降至2026年的3.5倍，之后逐步下降

策略建议

• 目标价：基于2026年23倍PE估值，目标价为11.50元
• 评级：给予“买入”评级，基于公司良好的基本面和未来增长潜力
• 行业比较：公司估值指标（如P/E、P/B、P/S）较同行业公司更具吸引力，预计未来盈利能力将进一步提升

风险提示

• 原材料及产品价格波动：可能对公司利润产生影响
• 项目进度不及预期：在建项目若未能按计划推进，可能影响产能释放和业绩增长

分析师信息

• 分析师：庄怀超
• 教育背景：北京航空航天大学本科，香港大学金融学硕士
• 工作经历：2022-2024年任职于海通国际研究部，2025年加入环球富盛理财有限公司
• 覆盖行业：能源化工、材料、能源、公用事业、有色、黄金等
• 联系方式：
  • 微信：zhuangcharles
  • 邮箱：charles.zhuang@gpf.com.hk
  • 电话：(852) 97487114; (86) 18801353537