20250425-中国银河-伟思医疗-688580.SH-2024年年报及2025年一季报业绩点评_费用优化促盈利改善_关注医美产品放量_4页_1mb

报告摘要

伟思医疗2024年年报及2025年一季报总结

核心内容

伟思医疗于2025年4月25日发布2024年年度报告及2025年第一季度报告。报告显示，公司2024年整体业绩承压，但2025年一季度盈利显著改善，反映出公司经营正逐步向好。

2024年业绩表现

营业收入：4.00亿元，同比下降13.45%
归母净利润：1.02亿元，同比下降25.16%
扣非净利润：0.83亿元，同比下降31.72%
经营性现金流：1.18亿元，同比下降11.86%

2025年第一季度业绩表现

营业收入：0.96亿元，同比增长9.40%
归母净利润：0.33亿元，同比增长52.71%
扣非净利润：0.31亿元，同比增长58.96%
经营性现金流：0.22亿元，同比增长138.68%

主要观点

费用优化驱动盈利改善

2024年公司整体营收及净利润双位数下滑，主要受传统盆底康复市场需求疲软及产康业务收缩影响。但2025Q1净利润增速显著高于收入增长，表明公司盈利能力已明显修复。费用率大幅下降是关键因素：

销售费用率：15.49%，同比下降9.85pct
管理费用率：9.94%，同比下降4.57pct
研发费用率：10.08%，同比下降7.52pct

医美产品放量成为增长新引擎

公司重点布局医美能量源器械，推动第二增长曲线形成。具体产品进展包括：

自动导航经颅磁刺激仪MagNeuroONE系列：完成取证并上市
冲击波产品：顺利取证并销售
Nd:YAG倍频超皮秒激光治疗仪（PicoV）：获国家药品监督管理局批准，是国内首个通过顶级医院大规模注册临床试验验证的超皮秒产品

高比例分红彰显长期信心

公司2024年现金分红比例为88.45%（每10股派8元），显示公司对盈利质量和未来转型前景的信心。

限制性股票激励计划

公司发布《2025年限制性股票激励计划（草案）》，以2024年营业收入为基数，设定2025年及2026年营业收入增长率不低于18%和40%，激励对象为100.00万股，约占公司股本总额的1.04%。

关键信息

财务预测

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	4.00	4.74	5.62	6.61
收入增长率	-13.45%	+18.59%	+18.39%	+17.71%
归母净利润（亿元）	1.02	1.38	1.75	2.20
利润增速	-25.16%	+34.94%	+27.25%	+25.64%
毛利率	65.45%	67.34%	67.68%	67.24%
EPS（元）	1.06	1.44	1.83	2.30
PE	35.12	26.03	20.45	16.28

股价与市场表现

A股收盘价：43.37元
上证指数：3295.06
总股本：9577.13万股
流通A股市值：41.54亿元

风险提示

新产品研发及上市进展不及预期
行业竞争加剧
下游需求恢复不及预期
政策不确定

投资建议

公司深耕康复赛道，围绕电刺激、磁刺激等领域持续完善产品布局，医美能量源器械成为未来增长点。考虑到终端康复设备采购需求尚未完全恢复，我们维持“谨慎推荐”评级，预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.38亿元、1.75亿元、2.20亿元，EPS分别为1.44元、1.83元、2.30元，当前股价对应2025-2027年PE为26/20/16倍。