2017-2017下半年基础化工行业投资策略：价值、周期、成长，三维度追寻化工行业确定性_70页-4mb

基础化工行业2017年下半年投资策略总结

核心内容

• 行业回顾：2017年上半年，基础化工行业整体表现弱于中小板及沪深300指数，部分子行业如聚氨酯、其他塑料制品、氨纶等表现较好，而钾肥、无机盐等表现较差。
• 下半年展望：行业需求呈现弱弹性，供给端缓慢收缩，预计一铵、钾肥、TDI、农药等主要产品将无新增产能，行业格局有望进一步优化。
• 投资策略：从价值、周期、成长三个维度寻找行业确定性，重点关注具备稳定盈利能力和增长潜力的企业。

主要观点

1. 价值标的

• 万华化学：受益于MDI价格上涨及石化项目和新业务高速增长，2017年上半年涨幅达63%。公司布局MDI、石化和新材料，未来成长空间广阔。预计2017-2019年EPS分别为2.74、2.92、3.18元，维持“增持”评级。
• 华鲁恒升：依托煤气化平台成本优势明显，乙二醇等项目有望打开成长空间。2017年新增5万吨/年煤制乙二醇产能，预计2018年产能将提升至55万吨/年。预计2017-2019年EPS分别为0.71、0.82、1.24元。
• 扬农化工：菊酯、麦草畏龙头，受益于行业环保整治和转基因作物需求增长。公司计划扩产至25000吨，预计2017-2019年EPS分别为1.96、2.51、2.90元。

2. 周期行业

• 农药行业：供给端驱动，环保整治和产能限制推动行业集中度提升，优质企业竞争优势明显。推荐扬农化工、长青股份、海利尔、广信股份、联化科技等。
• 其他周期产品：如纯碱、有机硅、制冷剂等，预计无新增产能，行业有望进入景气周期。

3. 成长标的

• 成长性企业：关注具备良好增长赛道和市场布局的企业，如锂电材料、新能源汽车产业链等。

关键信息

1. 17年上半年表现

• 化工指数跑输沪深300指数17.1个百分点，跑输中小板指14.1个百分点。
• 表现较好的子行业：聚氨酯（15.9%）、其他塑料制品（0.4%）、氨纶（0.4%）、纯碱（-0.4%）、玻纤（-3.8%）。
• 表现较差的子行业：钾肥（-46.7%）、无机盐（-27.6%）、磷化工及磷酸盐（-26.6%）、粘胶（-24.1%）、轮胎（-22.1%）。

2. 17年1月-6月产品价格与供需结构

• 产品价格上涨：MDI、TDI、安赛蜜、橡胶助剂、钛白粉、维生素、制冷剂。
• 供需结构好：MDI、TDI、麦草畏、玻纤、粘胶。
• 主题：一带一路、雄安、资产重组、锂电材料。

3. 17Q1财务表现

• 营业收入同比增长43.7%，净利润同比增长132.3%，毛利率创近几年单季度新高。
• 营业利润率和净利润率均有所提升，年化ROE上升至历史高位。
• 行业整体负债率同比下降3.3个百分点，连续四个季度下降。
• 经营性现金流净流出19亿元，投资性现金流净流出259亿元，筹资性现金流净流入349亿元，净现金流为71亿元。

4. 供给端展望

• 供给端缓慢收缩，预计一铵、钾肥、TDI、农药等产品将无新增产能。
• 行业集中度提升，优质企业将受益。

5. 未来增长点

• 万华化学：MDI、石化、新材料持续布局，预计2017-2019年EPS分别为2.74、2.92、3.18元。
• 华鲁恒升：2018年新增100万吨/年氨醇平台、50万吨尿基复合肥产能和50万吨/年煤制乙二醇产能。
• 扬农化工：菊酯、麦草畏龙头，预计2017-2019年EPS分别为1.96、2.51、2.90元。

投资建议

• 关注价值标的：如万华化学、华鲁恒升、扬农化工等，这些企业具备稳定的盈利能力和良好的成长前景。
• 关注周期行业：如农药、纯碱、有机硅等，供给端驱动行业复苏，估值底部布局。
• 关注成长标的：如锂电材料、新能源汽车产业链等，具备良好的增长赛道和市场潜力。