20210411-中财期货-钢材二季报_下游需求预期走弱_成材空间受限_9页_1mb

钢材市场分析总结（2021年二季度）

核心内容概述

2021年二季度作为传统钢材需求旺季，受多重因素影响，市场表现可能与往年不同。主要变化来源于国内政策和市场环境的调整，包括限产政策常态化、碳中和与碳达峰目标推进、出口退税取消等。同时，废钢高消耗成为常态，电炉钢产能提升和进口钢坯的补充可能对成材供应产生一定影响。需求端，地产、基建、汽车和家电行业均呈现不同态势，总体来看，成材需求已出现见顶迹象，热卷相对螺纹更具价格支撑。

主要观点与关键信息

一、市场行情回顾

• 螺纹钢：一季度需求因赶工和新增项目推动明显高于往年，流动性紧张导致部分规格货源短缺。随着环保限产和政策影响，期货价格在3月中旬见顶后开始回落，基差拉开。
• 热卷：一季度需求受到海外订单火爆和唐山限产影响，持续突破高点，形成持续卷螺倒挂。当前热卷产量回升主要由钢坯回流带动，实际难以进一步提升，期价上冲高回落。

二、钢材供给端分析

1. 需求带动产量增长，限产政策缺口扩大

• 1-2月全国铁水、粗钢、生铁产量同比分别增长6.4%、12.9%、23.6%。
• 4-12月需缩减粗钢产量4830万吨，但当前高利润下，政策执行可能延后至下游旺季后。
• 废钢消耗持续高位，电炉钢开工率和高炉废钢添加成为常态，初级钢材进口可能成为补充成材需求的手段。

2. 开工率下降，限产执行路径明确

• 唐山限产政策下，高炉开工率下降8.5%，限产力度约为300-400万吨/月。
• 限产执行主要通过常态化限产和淘汰小产能高炉实现。
• 唐山已淘汰所有450m³高炉，预计全国影响铁水供应约8993万吨，相当于全国产能的10.3%。

3. 鼓励电炉生产，废钢需求持续提升

• 废钢在粗钢中的占比已超20%，电炉钢产能增长显著。
• 螺纹钢与废钢价差突破2000元/吨，废钢需求提升明显。
• 新增电炉产能均大于100t，综合排碳量较低，符合国家政策导向。

钢材需求端分析

1. 地产需求释放平稳但存在政策压制风险

• 2020年地产投资高基数下，2021年2月新开工和施工面积仍保持较高增速。
• 但受“三条红线”政策影响，房企降杠杆压力大，后续需求难以持续增长。
• 房地产施工节奏或有所推迟，对螺纹钢需求支撑减弱。

2. 基建用钢需求有一定持续性

• 非电力类基建投资增长显著，如城际铁路、公路、新型城镇化等。
• 2021年交通项目投资预计突破2.4万亿元，对下半年用钢需求有较强支撑。
• 水泥及生产设备产量持续增长，表明基建钢需求仍有韧性。

3. 汽车与家电行业需求修复有限

• 汽车销量和产量在一季度表现较好，但二季度为淡季，需求可能回落。
• 家电行业受地产销售和出口改善影响，一季度表现强劲，但二季度改善空间有限。
• 芯片短缺影响生产，导致后续板材需求难以维持，需关注铝合金替代进程。

总结与展望

• 成材需求见顶：二季度末成材需求预计趋于平稳，热卷因出口需求和退税政策相对螺纹更具支撑。
• 价格空间受限：受限产政策和废钢高消耗影响，成材价格难以持续上涨，热卷表现相对更好。
• 操作建议：逢高考虑空热卷10合约或螺纹10合约，螺纹指数预计运行在4200-5000区间，热卷指数预计在4500-5300区间。

风险提示

1. 钢材需求超预期增长；
2. 政策执行力度不及预期或落地时间推迟。

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