20230828-国投安信期货-铜周报_低库存为铜价提供支撑_7页_2mb

低库存为铜价提供支撑总结

核心内容

本周铜价整体呈现震荡走势，内外铜价均以阳线收盘，但整体形态仍呈现内强外弱的特点。国内铜价表现相对较强，主要得益于低库存水平、再生供应紧张以及消费支撑。海外铜价则受到美国经济数据和政策预期的影响，整体走势较为谨慎。铜价上涨动力主要来自国内基本面和伦铜走势，而国内市场风险释放对铜价形成一定压制。

主要观点

国内铜市场分析

• 库存情况：国内铜库存处于低位，SMM铜境内社库较上周五增加3200吨，但整体仍处于消化状态。保税区库存降至5.07万吨，显示进口货源流入有所放缓。
• 价格表现：沪铜主力收盘价为68930元/吨，周度涨幅1.37%，升水继续下降至235元/吨，表明市场对现货的需求有所减弱。
• 供应与需求：国内精铜生产正在逐步恢复，进口铜精矿TC略微调降至92.93，反映部分项目正在寻求原料。精废价差低位回升，但仍未脱离低区间，显示再生铜供应仍偏紧。
• 消费支撑：消费韧性较好，但高价可能抑制买需，需关注国内8月制造业PMI数据对市场情绪的影响。

海外铜市场分析

• 美国经济数据：美国成屋销售受高利率拖累表现不佳，但新屋销售仍保持良好。工业生产数据中，扣除运输类订单后表现尚可，但制造业指数疲弱，显示经济复苏乏力。
• 政策影响：美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上表示将继续灵活调整利率，市场关注美债收益率的走升及10月1日政府停摆风险。
• 全球供需：ICSG数据显示，上半年全球精铜供应过剩21.3万吨，而去年同期为短缺19.6万吨。中国消费带动全球精铜需求增长4%，凸显中国市场的重要性。
• 智利供应问题：智利铜供应疲软，7月中国自智利进口铜精矿环比减少两成至50.13万吨，秘鲁成为第一大进口国。智利Codelco预计需至2030年才能恢复170万吨年产能。

关键信息

• 操作建议：多单暂时依托MA20线持有，铜价震荡向上，需等待国内交投情绪和伦铜走势带动。
• 风险提示：国内市场经济信心修复仍需时间，国内供需难以支撑铜价持续上涨。
• 图表说明：
  • 图1：国内外铜价对比，显示沪铜相对较强。
  • 图2：平水电解铜升贴水的季节性特点，显示当前升水处于低位。
  • 图3：铜期现结构，反映现货与期货价差。
  • 图4：上海进口铜贸易升水，显示进口需求变化。
  • 图5：SHFE当月-3个月价差，反映市场预期。
  • 图6：铜现货及三个月进口利润，显示进口成本与现货价格关系。
  • 图7-11：中国铜库存及各地区库存变化，显示库存处于消化阶段。
  • 图12-14：LME铜库存分布及持仓变化，显示海外市场供需关系。
  • 图15：COMEX基金净持仓与铜价关系，反映市场资金动向。
  • 图16-19：板带箔、电缆、铜管、精铜杆开工率，显示下游消费情况。

后市展望

• 短期趋势：铜价震荡向上，主要依赖国内基本面支撑，但上涨空间有限。
• 中长期驱动：需关注国内宏观政策变化、伦铜走势及全球经济复苏情况。
• 操作评级：当前市场操作性较弱，建议观望为主，等待趋势进一步明确。

星级说明

• 红色星级：预判趋势性上涨，表示市场有明确上涨驱动。
• 绿色星级：预判趋势性下跌，表示市场有明确下跌驱动。
• 一颗星：偏多/空，趋势有驱动，但盘面操作性不强。
• 两颗星：持多/空，趋势明确，行情正在发酵。
• 三颗星：趋势更加明晰，具备投资机会。
• 白星：短期趋势均衡，操作性差，以观望为主。

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