20180301-东北证券-美债第三次刺破2.9_追踪点评_鲍威尔国会听证讲话提高_鹰调_美债2.9_次整数点位_草庐三顾__9页_620kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告发布于2018年3月1日，主要分析了2018年2月27日美国10年期国债收益率第三次突破2.9%的关键点位，以及美债收益率走势对市场格局的影响。报告指出，当前美债市场正经历从“股升债稳低波动”向“股债弱均衡高波动”转变的过程，市场波动率复归，投资者需重新评估风险溢价与资产配置策略。

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主要观点

1. 美债收益率走升动能仍存

• 全球经济持续向好：日本和欧洲经济复苏明显，GDP增速回升，为货币政策趋紧提供基础。
• 货币政策趋紧：欧日央行虽在短期内仍保持鸽派表态，但通过释放“鹰派”信息测试政策弹性，未来可能加快紧缩步伐。
• 通胀预期回暖：全球范围内的通胀指数均处于历史高位，美国非农数据和特朗普税改政策进一步推升通胀预期，美联储加息预期增强。
• 财政政策影响：赤字税改与赤字基建扩大融资需求，加剧长期财政负担，推高社会贷款利率，利空美债收益率。

2. 美债收益率“闯关破位”步伐放缓

• 市场波动加剧：美债收益率在短期突破2.9%后涨幅收窄，市场情绪犹疑，投资者观望情绪浓厚。
• 股债再博弈：美股估值吸引力增强，市场处于重新判断风险溢价的阶段，股债之间的平衡正在调整。
• 短期风险提示：若美债收益率短期内快速攀升至接近3%，将可能引发股市回调，资金回流债市，进一步支撑美债。

3. 市场格局转向“双高”状态

• 高波动、高风险溢价：当前市场呈现“高波动，高风险溢价”的双高格局，投资者需重新评估资产配置策略。
• “股债弱均衡”形成：市场正在寻找新的股债平衡点，未来美债收益率可能在2.85%-3.15%区间内反复波动，突破2.9%与3%关键点位。
• 中长期趋势：美债收益率在年底前仍可能逐步攀升至“强3%”附近，市场需时间确定最终方向。

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关键信息

• 美债收益率：2月27日，10年期国债收益率突破2.9%，最高达2.925%，5年期2.677%，2年期2.278%，30年期3.166%，收益率曲线走峭。
• 市场情绪：美债市场情绪犹疑，投资者对收益率走势仍存观望态度。
• 风险溢价：美股估值（PE值为33.41倍）与美债收益率差值进入关键区间，市场正在重新评估风险溢价水平。
• 未来展望：美债收益率短期或在2.85%-3.15%区间震荡，中长期有望逐步攀升至“强3%”点位。

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收益率走势分析

• 长期动能：美债收益率长期上攀动能较强，全球经济向好与货币政策趋紧是主要推动力。
• 短期限制：若收益率短期突破3%，将可能引发股市回调风险，市场资金回流债市，收益率上涨步伐放缓。
• 政策影响：美联储加息预期增强，但市场对政策的接受程度仍需时间测试，鲍威尔的国会听证讲话偏缓和，市场情绪趋于平稳。

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市场影响与策略建议

• 股市与债市关系：当前股债市场处于再平衡阶段，股市风险溢价可能被重置到新的较高水平。
• 美股优先级：在避险情绪回落时，美股仍是优先考虑的风险资产，但短期内回调情绪仍显著。
• 策略建议：投资者需警惕短期波动风险，建议观望并择机入场，等待市场方向明确后再进行配置调整。

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分析师信息

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士，2015、2016年新财富宏观经济分析师第4名。
• 刘辰涵：现任东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士。
• 付昊：现任东北证券固收研究助理，南开大学经济学硕士。
• 邹坤：现任东北证券研究员，北京大学数学系硕士。

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重要声明

• 本报告仅供本公司客户使用，不构成对任何人的证券买卖建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告结论反映分析师真实观点，未受第三方影响。
• 本报告涉及金融产品为中风险（R3）等级，投资者需自行评估风险承受能力。

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