深度报告-20241023-天风证券-美诺华-603538.SH-大客户合作持续深化_API品种有望迎来利润释放_23页_2mb

美诺华成立于2004年，是一家专注于特色原料药、中间体及成品药研发与生产的国际化医药企业，核心业务涵盖CDMO、特色原料药和制剂一体化战略，服务遍布全球主流国家和地区。公司掌握多品种原料药及他汀类等关键品种，近年来通过产能扩张和研发创新，逐步扭转了2023年的业绩下滑态势。2024年上半年，公司营收同比增长44%，净利润降幅收窄，表明业绩触底回升。

业务方面，公司原料药板块持续受益于沙坦类和普利类价格企稳回升，新产品如瑞舒伐他汀钙需求旺盛，毛利率逐步提升。制剂板块通过集采中标与销售网络拓展，逐步成为重要增长点，2023年制剂业务首次超过CDMO业务收入。CDMO业务与默沙东、KRKA等国际客户合作深化，订单量稳步增长，未来有望加速拓展。

财务数据显示，公司2023年收入和归母净利润同比下滑，主要受API降价和市场需求波动影响，但近年公司积极优化产能结构，2024-2026年预计收入与利润将实现高速增长。盈利预测中，2024-2026年归母净利润分别为0.78亿元、1.81亿元、2.24亿元，同比增长分别达57%、58%和24%。

风险方面，公司面临汇率波动、原材料价格、市场竞争及研发不确定性等挑战。长期来看，公司在产能储备、技术创新及国际合作上的布局将支持其进入加速发展阶段。首次覆盖给予“增持”评级，目标价为合理区间上限。

分析师认为，随着原料药价格企稳、制剂扩张加速及CDMO订单落地，公司有望实现持续增长，但需关注国际市场波动与产能释放节奏。

分析师声明：报告基于对公司公告及公开资料的研究，所表述观点为分析师独立看法，不构成买卖建议。投资者需自行评估风险。