20201023-中泰证券-美诺华-603538.SH-出货延迟_检修_环保费用等影响当期业绩；API_CDMO_制剂新增长可期_4页_651kb

美诺华(603538.SH)总结

核心内容

美诺华（603538.SH）是一家专注于化学制药的公司，分析师江琦和祝嘉琦对其进行了详细分析，并维持“买入”评级。当前市场价格为35.70元，市值为5342.49百万元，流通市值为3449.49百万元。公司正面临一些短期挑战，如出货延迟、子公司检修和环保费用增加，但其长期增长潜力主要体现在原料药、CDMO和制剂业务的扩展。

主要观点

• 短期业绩波动：由于出货延迟、检修和环保费用等非经营性因素，公司2020年第三季度业绩出现下滑，营业收入和净利润同比环比均有所下降。
• 长期增长动力：公司正在加速向CDMO和制剂业务转型，同时扩大原料药产能和客户基础，未来增长可期。
• 盈利能力稳定：公司毛利率保持稳定，但管理费用和财务费用率有所上升，主要由于环保投入和汇兑损失。
• 财务预测：根据最新三季报，公司预计2020-2022年营业收入将分别增长13.61%、30.39%和27.27%，归母净利润将分别增长25.70%、33.41%和36.60%。
• 估值合理：当前市值对应2020-2021年PE分别为28倍和21倍，考虑到公司正处于扩张和转型阶段，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

投资要点

• 事件回顾：公司发布2020年三季报，实现营业收入9.48亿元，同比增长11.37%；归母净利润1.41亿元，同比增长10.21%。
• Q3表现：Q3营业收入2.97亿元，同比增长2.40%；归母净利润3,353万元，同比下降19.53%。
• 影响因素：出货延迟、检修和环保费用是导致Q3业绩下滑的主要原因。
• 未来增长：API、CDMO和制剂业务将成为公司未来的主要增长点。

风险提示

• 环保风险：公司加大环保投入，可能影响短期业绩。
• 质量风险：产品质量问题可能影响公司声誉和业绩。
• 原料药及中间体价格波动：原料药及中间体价格波动可能影响公司利润。
• 产品研发不达预期：新产品研发可能不达预期，影响公司增长。

结论

美诺华（603538.SH）在短期内受到一些非经营性因素的影响，导致业绩出现波动。但公司正在加速向CDMO和制剂业务转型，同时扩大原料药产能和客户基础，未来增长潜力较大。分析师维持“买入”评级，认为公司估值合理，长期发展值得期待。