20210818-国海证券-味知香-605089.SH-中报点评_收入高增_利润短期受费用扰动_5页_707kb

味知香（605089）中报点评总结

核心内容

味知香于2021年8月18日发布中报，整体表现显示公司收入实现高增长，但利润增速受到费用扰动。公司当前股价为73元，总市值为7300百万，流通市值为1825百万，流通股为2500万股，日均成交额为366.96百万，近一月换手率为279.63%。公司评级为“买入”，维持原有投资建议。

主要观点

• 收入高增，利润增速放缓：
  2021年中报，公司实现营业收入3.65亿元，同比增长31.39%，归母净利润0.61亿元，同比增长17.37%。其中，第二季度营收2.02亿元，同比增长31.97%，净利润0.33亿元，同比增长3.46%。收入增长主要得益于批发渠道业务的强劲表现，而利润增速受限于上市费用和电商运营投入。

• 毛利率与净利率下降：
  2021年中报毛利率为25.91%，净利率为16.81%，均较2020年末有所下降。毛利率下滑原因包括电商业务初期履约成本高、物流费用上升以及牛肉价格高位导致的原料成本压力。

• 渠道表现分化：

  • 零售渠道营收2.26亿元，同比增长12.91%；
  • 批发渠道营收1.20亿元，同比增长66.09%；
  • 零售渠道中，加盟店营收1.64亿元（+7.82%），经销店营收0.62亿元（+28.88%）；
  • 新增电商业务营收721.08万元，直销及其他销售收入为713.13万元。

• 产品结构变化：

  • 牛肉类产品营收1.8亿元（+37.77%）；
  • 家禽类产品营收0.46亿元（+13.95%）；
  • 猪肉类产品营收0.27亿元（+49.18%）；
  • 虾类和鱼类分别增长39.40%和6.96%。

• 盈利预测：
  预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.51亿元、2.09亿元、2.76亿元，对应PE分别为48.28倍、34.99倍、26.46倍。短期利润承压，但长期看好公司B端业务拓展及C端区域扩张带来的业绩弹性。

关键信息

财务指标预测

盈利能力预测

营运能力

偿债能力

估值指标

风险提示

• 公司经营不及预期；
• 原料价格上涨超预期；
• 经济发展不及预期；
• 食品安全风险。

投资建议

• 短期影响：由于上市费用和电商运营投入，利润增速受到一定影响；
• 长期前景：看好预制菜行业的发展空间，以及公司B端业务拓展和C端区域扩张带来的业绩弹性；
• 评级：维持“买入”评级。

分析师信息

• 余春生：国海证券食品饮料首席分析师，8年实业经验，11年证券从业经验，曾任职于浙江龙盛和千岛湖啤酒；
• 赵宁宁：中南财经政法大学金融硕士，2020年加入国海证券，从事食品饮料行业研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业指数落后沪深300。

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅超过20%；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅超过10%。

合规声明

国海证券未持有味知香股票超过1%。