20210820-开源证券-味知香-605089.SH-公司信息更新报告_费用短期扰动_多渠道布局_长期发展可期_4页_825kb

味知香（605089.SH）总结

核心内容

味知香是一家专注于预制菜领域的领先企业，近年来在多品类和全渠道布局方面取得显著进展，展现出较强的市场拓展能力。公司2021年第二季度实现营收2.02亿元，同比增长31.9%，但归母净利润仅增长3.5%，净利率同比下降4.5个百分点至16.3%。尽管短期业绩受到一些因素影响，但公司长期发展潜力较大，因此维持“增持”投资评级。

主要观点

• 营收增长显著：2021年半年度营收同比增长较快，主要得益于多品类发展和全渠道布局。
• 多品类发力：肉禽类营收增长33.8%，其中牛肉类、猪肉类和虾类产品增长尤为明显，分别为37.8%、49.2%和39.4%。
• 全渠道布局：零售渠道增长12.9%，其中加盟店和经销店分别增长7.8%和28.9%；批发渠道增长66.1%，主要受益于品牌影响力增强和疫情后基数低。
• 电商渠道拓展：新增电商客户，2021H1电商收入达721万元，显示出公司在新兴渠道上的探索。
• 盈利预测：公司预计2021-2023年净利润分别为1.56亿元、1.93亿元和2.34亿元，同比增长24.7%、23.7%和21.3%。
• 估值指标：当前PE为43.0倍，2023年PE预计降至28.7倍，显示出市场对公司未来盈利能力的期待。
• 净利率下滑原因：主要由于毛利率下降6.5个百分点，以及电商直播成本高、会计准则变化导致物流费计入营业成本。
• 未来展望：随着电商物流优化、直播成本控制，毛利率有望改善，推动净利率回升，公司盈利能力将逐步增强。

关键信息

财务表现（2021H1）

• 营收：2.02亿元，同比增长31.9%
• 归母净利润：0.33亿元，同比增长3.5%
• 毛利率：23.3%，同比下降6.5个百分点
• 净利率：16.3%，同比下降4.5个百分点
• EPS：1.56元
• PE：43.0倍

财务预测（2021-2023年）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务比率

风险提示

• 经济下行：宏观经济环境变化可能影响市场需求。
• 食品安全：食品安全问题可能对公司声誉和业务造成影响。
• 原材料价格波动：原材料价格波动可能影响成本和毛利率。
• 市场拓展不及预期：市场拓展速度可能低于预期，影响营收增长。
• 产能投放不及预期：产能释放不及预期可能限制公司增长潜力。

投资建议

公司未来随着产能释放和市场拓展，有望实现营收和净利润的持续增长。尽管短期净利率受毛利率下降影响，但长期来看，随着电商渠道成熟和成本控制，盈利能力有望提升。因此，维持“增持”投资评级。