20220830-国联证券-味知香-605089.SH-疫情扰动业绩承压_看好行业长期发展势能_3页_487kb

味知香（605089）2022年中报分析总结

核心内容概述

味知香（605089）发布2022年中报，显示公司上半年业绩受到疫情扰动和原材料成本上涨的影响，但整体仍保持稳健增长。公司聚焦预制菜行业，通过多渠道布局和费用控制优化，展现出较强的抗压能力和长期发展潜力，维持“买入”评级。

主要财务数据与业绩表现

上半年业绩概览

• 营业收入：3.78亿元，同比增长3.47%
• 归母净利润：0.7亿元，同比增长14.58%
• 扣非净利润：0.62亿元，同比增长0.38%
• 第二季度营收：1.92亿元，同比下滑5.16%
• 第二季度归母净利润：0.35亿元，同比增长7.92%

分产品表现

• 牛肉类：营收1.53亿元，同比-15.46%
• 家禽类：营收0.57亿元，同比+23.15%
• 猪肉类：营收0.26亿元，同比-3.8%
• 水产类：营收1.06亿元，同比+13.78%

分渠道表现

• 加盟店：营收2.01亿元，同比增长22.87%
• 经销店：营收0.64亿元，同比增长2.46%
• 批发：营收0.99亿元，同比下降18.14%

分区域表现

• 华东地区：营收增长1.89%
• 华中地区：营收增长122.4%
• 华南地区：营收增长425.94%
• 东北地区：营收增长1518.3%
• 其他地区：营收下降或增长幅度较小

成本与费用控制分析

毛利率变化

• 2022年H1毛利率：24.4%，同比下滑1.51个百分点
• 主要影响因素：牛肉、油脂等原材料价格上涨

费用率变动

• 销售费用率：3.73%，同比-1.18%
• 管理费用率：3.61%，同比-0.28%
• 研发费用率：0.44%，同比+0.2%
• 财务费用率：-1.39%，同比-0.23%

净利润率

• 2022年H1净利润率：18.62%，同比上涨1.81个百分点
• 费用优化：销售费用减少主要由于线上渠道投入支出下降

盈利预测与估值

盈利预测（单位：亿元）

预测增长率

• 2022年营收增长率：13.25%
• 2023年营收增长率：21.7%
• 2024年营收增长率：20.66%

净利润增长率

• 2022年净利润增长率：16.11%
• 2023年净利润增长率：21.54%
• 2024年净利润增长率：22.07%

估值指标（当前股价：57.73元）

目标估值与价格

• 2022年目标PE：45倍
• 目标价：69.30元

风险提示与投资建议

风险提示

• 疫情对业绩的持续扰动
• 原材料价格波动
• 市场竞争加剧
• 渠道拓展与管理风险

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：长期来看，预制菜C端渗透率提升将推动业绩快速增长，公司具备较强的增长潜力和市场竞争力

公司战略与行业前景

战略方向

• 全渠道布局：加盟店和经销店持续增长，线上渠道投入减少，优化费用结构
• 区域扩张：华中、华南、东北地区增长显著，显示区域扩张成效明显
• 产能与渠道并进：强化供应链管理，提升市场占有率

行业前景

• 预制菜行业：C端市场渗透率提升，行业长期发展势能强劲
• 公司定位：受益于行业趋势，有望在预制菜赛道中持续领先

总结

味知香2022年上半年业绩承压，主要由于疫情和原材料成本上涨，但通过费用控制和渠道优化，仍实现净利润增长。公司聚焦预制菜行业，区域扩张成效显著，尤其是华中、华南和东北地区。未来随着C端市场渗透率提升，公司有望实现业绩快速增长，维持“买入”评级。当前估值合理，目标价69.30元，对应2022年45倍PE。投资者应关注公司长期增长潜力和行业发展趋势。