20210608-西部证券-基金投顾及基金组合研究专题报告_从美国投顾业务及头部公司特点看国内基金投顾业务发展_41页_3mb

报告摘要

从美国投顾业务及头部公司特点看国内基金投顾业务发展总结

核心内容

美国投顾行业在2020年保持快速增长，头部效应愈发显著。截至2020年底，SEC注册投资顾问数量达13,494名，管理规模达97.2万亿美元，其中管理规模超过1000亿美元的投顾数量为175家，仅占总数的1.3%，但其RAUM占行业总规模的63.8%。个人客户是最大的投顾客户类别，占比达95%，其中非高净值客户占83.3%，高净值客户仅占11.7%。智能投顾平台客户数量达750万，年同比增加270万，显示出智能投顾的普及趋势。

主要观点

市场增长与集中度：美国投顾行业增长迅速，但行业集中度提高，头部机构占据主导地位。
客户结构：个人客户占主导地位，尤其是非高净值客户，智能投顾平台吸引了大量普通投资者。
服务模式：智能投顾平台以低成本、低门槛、高自动化为特点，提供个性化的投资建议与服务。
投资策略：采用现代投资组合理论、Black-Litterman模型和蒙特卡洛模拟等工具，实现资产配置的优化与风险控制。
费率与服务：智能投顾平台年费率普遍较低，从0.25%至0.5%不等，部分平台提供人工投顾服务，收费更高。

关键信息

Betterment：面向非高净值个人，提供多种投资组合（如核心、社会责任、高盛Smart Beta等），年费率0.25%（基础）和0.4%（人工），支持灵活配置和税收优化。
Wealthfront：以纯智能投顾为主，提供购房、大学储蓄等场景化服务，年费率0.25%，支持自动存款和借贷功能，使用WFCMM模型预测资产收益。
Vanguard：作为传统资产管理公司，提供结合智能与人工投顾服务（PAS和DA），使用VCMM模型进行长期收益预测，生命周期模型(VLCM)匹配不同风险偏好。

国内基金投顾可借鉴的思路

提升投研能力：聚焦底层资产和资产配置策略，提高服务的专业性。
拓展资产类别与策略颗粒度：提供更细粒度的资产配置与投资策略，满足不同客户需求。
投研智能化：提高数据驱动的投资分析能力，增强多类别服务联动。
丰富金融功能：增加与投资者需求相关的服务，如财务规划、税务优化等。
收费模式多样化：通过增值服务实现盈利，如人工投顾、定制化服务等。

风险提示

本文基于历史数据，未来政策或市场环境变化可能导致结论改变。
海外及国内投顾产品的分析仅供参考，不构成投资建议。

图表与数据

图1：显示2020年SEC注册投顾数量及RAUM增长。
图2：2013-2020年客户数量变化。
图3：个人客户是最大的投顾客户类别。
图4：客户类型及其资产规模。
图5：客户类型构成比例。
图6：按RAUM分类的投顾数量。
图7：2020年行业集中度。
图8：Betterment官网简介。
图9：Betterment资产配置设置。
图10：SRI投资组合中ESG主题基金占比。
图11：Betterment灵活投资组合。
图12：各类资产相关性。
图13：各类资产权重配置。
图14：有效前沿对比。
图15：Wealthfront购房规划示例。
图16：投资组合示例。
图17：各类资产波动率预测。
图18：各类资产相关性预测。
图19：资产配置权重约束。
图20：应税账户资产配置。
图21：退休账户资产配置。
图22：Vanguard Personal Advisor简介。
图23：退休目标达成成功率。
图24：投资组合页面示例。
图25：仪表盘界面。
图26：最佳退休计划推荐。
图27：还贷策略页面。
图28：VLCM框架。
图29：效用分数最高的滑行轨迹。
图30：VCMM模拟模型。
图31：汇率预测模型。
图32：投资组合解决方案。
图33：五家公募基金投顾产品展示。

表格与数据

表1：三家主流投顾平台资产管理规模。
表2：Betterment年管理费率。
表3：Betterment单次咨询包价格。
表4：应税投资组合历史年化收益。
表5：税收优惠投资组合历史年化收益。
表6：PAS年管理费率。
表7：Betterment、Wealthfront、Vanguard投顾产品对比。
表8：三家机构针对宏观环境及多类别资产收益预测模型。
表9：组合构建与优化模型。

总结

美国投顾行业的发展经验为国内基金投顾业务提供了宝贵的借鉴。智能投顾平台如Betterment和Wealthfront通过技术手段提供低成本、低门槛、个性化的投资建议与服务，而传统资产管理公司如Vanguard则在智能投顾的基础上引入人工服务，形成更全面的投资顾问体系。国内基金投顾业务需提升投研能力、拓展资产类别、增强智能化水平、丰富金融功能、优化收费模式，以适应市场变化并提升竞争力。

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