公募基金投顾业务专题分析报告：美国基金投顾业务研究及境内投顾业务发展研究-20200221-国金证券-20页_2mb

报告摘要

公募基金投顾业务专题分析报告总结

核心内容

本报告分析了美国公募基金投顾业务的发展历程、现状及对基金行业的影响，并结合国内证监会于2019年10月发布的《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》，探讨了境内公募基金投顾业务的现状、发展影响、可行性及未来布局方向。

主要观点

1. 美国投顾行业发展概况

投顾业务起源于欧洲私人银行服务，美国1940年《投资顾问法》首次明确了投顾的职业定义，并要求注册。
美国投顾服务总规模约84万亿美元，其中全权委托管理规模约76万亿美元，是主流模式。
投顾服务涵盖多种类型，如金融规划、资产组合管理、养老金咨询等，服务内容多样化。
投顾业务以买方投顾为主，强调投资者利益，与基金销售端分离，推动费率市场化。

2. 美国投顾业务模式变化原因与影响

模式转变原因：
- 资产荒背景下，投资者对费用敏感度提高。
- 买方投顾模式强调服务付费，提升费率透明度。
- 大数据与智能投顾兴起，满足年轻一代对科技驱动的投资需求。
模式变化影响：
- 推动基金行业多元化发展。
- 加速行业分化，头部机构通过投顾平台巩固地位。
- 促进被动产品发展，降低整体费率。
- 增强投资者长期投资意识，改善投资体验。

3. 美国投顾业务未来发展

“人+算法”结合：传统投顾聚焦高净值客户，智能投顾覆盖长尾人群。
客户更看重服务体验：65%的投资者更换投顾的原因与服务相关，而非组合业绩。
智能投顾优势：低门槛、低费率、自动化服务，如Wealthfront提供500美元起投，费率仅为0.25%。

关键信息

1. 美国投顾业务政策与监管

资质门槛：企业或个人均可申请，无硬性门槛。
监管要求：投顾需与投资者建立信托关系，禁止欺诈行为，需签署合同并妥善保存记录。
收费模式：主要包括按资产规模比例收费、固定费用、会员费、佣金、业绩报酬等，主流为按管理规模比例收费，费率在0.5%-1.2%之间。

2. 境内公募基金投顾业务现状

试点机构：共8家，包括2家基金公司（南方基金、易方达基金）、3家基金公司销售子公司（华夏财富、嘉实财富、中欧钱滚滚）和3家第三方基金销售机构（腾安基金、盈米基金、蚂蚁基金）。
业务模式：以买方投顾为主，强调投资者利益，与传统卖方投顾模式不同。
业务影响：
- 改变基金销售利益分配机制。
- 推动基金收费模式向“后端规模保有”转变。
- 改善投资者体验，引导长期理性投资。

3. 境内投顾业务可行性与难点

可行性：
- 客户基础庞大，公募基金持有人户数达13.2亿户。
- 买方投顾对投资者与基金公司均有利。
- 基金投顾已有市场萌芽，如天天基金网的低费率策略。
- 个人养老投资建设与投顾业务相辅相成。
难点：
- 监管政策节奏不确定，需统一监管口径。
- 投资者对投顾机构的信任度需培育。
- 机构间竞合关系需磨合。

4. 资管机构参与公募基金投顾的布局方向

方式一：申请投顾牌照，自建投顾平台：
- 适合具备强大投资端能力的机构。
- 需完善系统、制度、人员配置，拓宽服务范围（如FOF、投顾全流程服务）。
方式二：并购或战略合作：
- 适用于尚未具备资质或希望逐步进入市场的机构。
- 参考美国BlackRock收购Future Advisor、Vanguard与蚂蚁金服合作等案例。
方式三：借力投顾平台，推动自身发展：
- 丰富工具化产品线（如ETF、被动产品）。
- 布局养老产品线，参与个人养老金体系建设。
- 创新产品份额或实行费率优惠，为投顾服务提供空间。

风险提示

监管政策不确定性：政策推进节奏及牌照发放方式尚不明确。
经济基本面走弱：可能对资管市场造成冲击，影响投顾业务发展。

总结

公募基金投顾业务是资管行业的重要发展方向，其模式从卖方向买方转变，强调投资者利益与服务付费，推动基金行业向“以客户为中心”转型。美国市场为国内提供了有益的经验，如买方投顾对投资者和基金公司双赢、智能投顾的普及、费率市场化等。境内市场虽具备一定的基础，但在政策、信任度及机构间合作等方面仍需突破。未来，资管机构可选择申请牌照、并购合作或借力平台等方式参与，推动行业持续健康发展。

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