20220718-东兴证券-中科创达-300496.SZ-业绩符合预期_智能驾驶带来增长新动能_7页_878kb

中科创达（300496）总结

核心内容

中科创达是一家全球领先的智能平台技术提供商，专注于为智能终端操作系统提供平台技术及解决方案。公司业务覆盖智能手机、智能物联网和智能汽车等领域，凭借多年在操作系统领域的积累，形成了从硬件驱动、操作系统内核、中间件到上层应用的全面技术体系。2022年上半年，公司实现营收约24.57亿元（同比增长45%），归母净利润3.88-4.16亿元（同比增长40-50%），扣非净利润3.61-3.89亿元（同比增长41-52%），业绩整体符合预期。

主要观点

• 业绩稳健增长：公司上半年业绩表现良好，主要得益于手机业务在智能手机出货量下滑背景下依然保持增长，以及智能汽车和物联设备业务的高景气需求。
• 远程交付能力与前瞻性备货：公司凭借全球研发协同和软件项目远程交付能力有效规避了疫情对业务的影响，同时通过前期备货保障了业务的稳定开展。
• 高效的组织管理：公司通过高效的组织管理机制，维持了盈利能力的稳定增长，即使在股权激励费用增长和疫情对经营的影响下，仍实现了40-50%的利润增速。
• 智能驾驶成为新增长点：公司子公司苏州畅行智驾获得高通创投投资，标志着公司在智能驾驶领域迈出重要一步。该子公司专注于自动驾驶域控制器和新一代CCU（中央计算平台）的研发，与高通合作紧密，具备较强的竞争优势。
• 与高通合作模式：公司与高通的合作模式并非依赖，而是基于技术平台的绑定，通过高通的市场地位打开业务市场，积累经验并提炼核心技术，从而提升自身产业链地位。

关键信息

业绩数据

• 2022年上半年：
  • 营收：约24.57亿元（+45%）
  • 归母净利润：3.88-4.16亿元（+40-50%）
  • 扣非净利润：3.61-3.89亿元（+41-52%）
• 2022年第二季度：
  • 营收：约13.04亿元（+44%）
  • 归母净利润：2.32-2.60亿元（+39-56%）
  • 扣非净利润：2.14-2.42亿元（+34-51%）

智能驾驶进展

• 子公司苏州畅行智驾获得高通创投投资，用于自动驾驶核心技术研发、量产落地及人才体系建设。
• 公司与高通合作紧密，高通在智能驾驶领域加速布局，如收购Veoneer和与多家车企合作，公司有望受益并推动新一轮增长。

财务预测

• 2022-2024年盈利预测：
  • 归母净利润分别为8.95/13.07/17.51亿元，对应PE值分别为66/45/34倍。
  • 预计公司2022-2024年营业收入分别为57.85/80.24/110.38亿元，年均增长率约38-37%。
  • 毛利率稳定在41%左右，净利率维持在15-16%之间。
  • ROE预计从10.25%增长至21.07%。

估值与评级

• 当前PE为65.63倍，未来三年PE持续下降，显示公司估值逐步优化。
• 公司被赋予“推荐”评级，基于其在全球智能操作系统领域的竞争优势和智能驾驶带来的中长期增长潜力。

风险提示

• 智能驾驶推进不及预期；
• 物联设备成长性及盈利释放不及预期；
• 公司与高通、地平线等的合作不及预期；
• 汇率波动风险。

技术优势与市场地位

• 公司具备从硬件驱动、操作系统内核、中间件到上层应用的全面技术能力；
• 与多家主流公司合作，包括高通、地平线等，有助于维持行业内竞争优势；
• 通过技术迁移复用不断拓展业务边界，提升客户粘性。

总结

中科创达凭借其在智能终端操作系统领域的深厚积累和与高通等巨头的合作，实现了业绩的持续增长。智能驾驶作为公司新的增长动能，为其未来业绩带来重要支撑。公司不仅在手机业务上保持稳健增长，同时在智能汽车和物联设备业务上也有显著表现。尽管面临一定的市场风险，但公司凭借高效的组织管理能力和前瞻性布局，有望在智能驾驶领域实现突破，进一步提升其市场地位和盈利能力。