深度报告-20250805-开源证券-北汽蓝谷-600733.SH-公司首次覆盖报告_发布_三年跃升计划_规模效应+高端化_共振_39页_5mb

北汽蓝谷首次覆盖分析报告总结

公司评级：买入（首次）
核心观点：公司长期看好，短期亏损待改善，极狐与享界双品牌驱动增长，估值处于低位。

关键分析

业务转型与战略规划

公司为北汽集团旗下唯一新能源车专属平台，曾是中国新能源车销冠，但B端业务受阻后转向C端市场。发布“三年跃升计划”，重点推动销量增长、结构优化、降本增效和盈利生态构建，目标为2025-2027年实现扭亏为盈。

核心品牌与产品布局

• 极狐品牌：高端新能源品牌，定位20万以上市场，聚焦“定位下探+场景化造车+营销升级+渠道开拓”策略，推出αT5/αS5、考拉等车型，销量显著提升。2025年计划扩展至400家门店，覆盖三线及以上城市。
• 享界品牌：与华为智选模式合作，定位30万以上高端市场，对标BBA。享界S9增程版上市后销量大幅改善，4月销量达4154辆，是目前国产纯电高端轿车首销最快车型。

财务与估值

2024年营收145.1亿元，同比增长1.3%；亏损69.4亿元，毛利率-11.6%。2025年预计营收317.6亿元，PS估值1.5倍，低于行业平均。盈利改善依赖规模效应与高端化策略。

投资风险

• 新能源车销量不及预期
• 行业竞争加剧导致降价
• 新产品需求不及预期

投资建议

首次覆盖“买入”评级，预计2025-2027年营收分别为317.6/632.8/949亿元，PS估值1.5/0.8/0.5倍，低于可比公司（江淮汽车、小鹏汽车-W、零跑汽车）平均估值。

报告摘要完